> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天阳科技（300872.SZ）深度研究报告总结 ## 核心内容概览 天阳科技是国内领先的银行IT解决方案提供商，深耕金融科技领域二十余年，业务涵盖信贷、信用卡、风险管理、智能营销、人民币跨境支付等。公司于2026年拓展算力租赁与航空互联新业务，开启第二成长曲线，未来增长潜力显著。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 公司概况与业务布局 - **成立时间**：2003年 - **业务板块**：咨询、金融科技、数字金融、金融IT服务四大板块 - **产品与解决方案**：超过400个产品和解决方案，承建数千个银行核心IT系统 - **客户覆盖**：从国有大行到农商行，覆盖全层级 - **新业务拓展**：2026年启动算力租赁与航空互联业务，已签署35-40亿元采购框架协议及3.03亿元算力云服务协议 - **股权结构**：欧阳建平先生及其一致行动人合计持股23.22%，控制权稳定 ### 2. 算力租赁市场前景 - **行业增长**：全球AI服务器市场规模预计2028年达2227亿美元，中国AI算力市场预计达552亿美元，2025-2028年CAGR达31% - **驱动因素**： - 高端芯片产能紧缺与出口管制限制直接采购 - 重资产与技术迭代风险使租赁模式更具经济性 - 合规监管趋严推动属地化算力需求 - **行业格局**：阿里云、火山引擎等云厂商主导，中国电信、中国移动等运营商加速布局，润泽科技、协创数据等第三方服务商凭借官方资质与节点布局占据一席之地 ### 3. 算力租赁业务模式与优势 - **商业模式**：采用“先锁单、后投产”闭口模式，确保项目确定性 - **核心优势**： - 与启明星汉合作锁定长单 - 与首都在线合资布局西北节点，形成差异化布局 - 设备残值高，收益集中在后期释放 - **收益测算**：37.5亿元设备采购投资，5年收入约50亿元，总利润约24.85亿元，呈现“前薄后厚”特征 ### 4. 传统主业与AI赋能 - **传统主业**：信贷与信用卡解决方案市占率领先，客户粘性强 - **AI赋能**：降低人力成本占比，提升毛利率与盈利能力 - **市场拓展**：下沉市场与海外市场双轮驱动，推动收入与利润增长 ### 5. 航空互联业务 - **业务模式**：采用“设备交付+长期分润”模式，周期10-15年 - **成长逻辑**：绑定头部航空公司，释放机上消费与流量分润潜力 - **协同效应**：与金融科技结合，拓展更多垂直场景 ### 6. 盈利预测与估值分析 - **预计2026-2028年营收**：21.0亿元、31.0亿元、37.5亿元 - **预计2026-2028年归母净利润**：0.78亿元、1.80亿元、3.07亿元 - **对应PE**：96.0倍、41.9倍、24.5倍 - **行业对比**：当前估值高于行业均值，但未来盈利加速释放将提升估值性价比 ### 7. 风险提示 - 算力租赁业务拓展不及预期 - 市场竞争加剧 - 人力成本上升 ## 长期成长路径清晰 - **算力租赁**：成为公司未来核心增长点，利润体量有望超越传统主业 - **传统主业**：AI技术助力降本增效，盈利质量逐步提升 - **航空互联**：具备期权属性，中长期贡献稳定现金流 ## 估值与成长性分析 - **估值指标**：当前PE较高，但随着业务放量与盈利改善，估值将逐步优化 - **成长性**：2026-2028年营收增速分别为18.2%、47.6%、21%，盈利增速显著提升 - **财务健康度**：资产负债率维持在23%-25%区间，流动比率与速动比率改善，偿债能力增强 ## 总结 天阳科技在传统银行IT领域具备坚实基础，同时通过算力租赁与航空互联等新业务打开成长空间。公司通过“先锁单、后投产”模式锁定高确定性订单，叠加AI赋能与属地化布局，未来盈利有望加速释放，具备较强成长弹性。尽管短期面临盈利承压，但中长期发展路径清晰，估值性价比逐步凸显，建议投资者关注其长期价值。