深度报告-20260710-源达信息-天阳科技-300872.SZ-深度研究报告_银行IT主业边际修复_算力租赁开启第二成长曲线_20页_987kb

天阳科技（300872.SZ）深度研究报告总结

核心内容概览

天阳科技是国内领先的银行IT解决方案提供商，深耕金融科技领域二十余年，业务涵盖信贷、信用卡、风险管理、智能营销、人民币跨境支付等。公司于2026年拓展算力租赁与航空互联新业务，开启第二成长曲线，未来增长潜力显著。

主要观点与关键信息

1. 公司概况与业务布局

• 成立时间：2003年
• 业务板块：咨询、金融科技、数字金融、金融IT服务四大板块
• 产品与解决方案：超过400个产品和解决方案，承建数千个银行核心IT系统
• 客户覆盖：从国有大行到农商行，覆盖全层级
• 新业务拓展：2026年启动算力租赁与航空互联业务，已签署35-40亿元采购框架协议及3.03亿元算力云服务协议
• 股权结构：欧阳建平先生及其一致行动人合计持股23.22%，控制权稳定

2. 算力租赁市场前景

• 行业增长：全球AI服务器市场规模预计2028年达2227亿美元，中国AI算力市场预计达552亿美元，2025-2028年CAGR达31%
• 驱动因素：
  • 高端芯片产能紧缺与出口管制限制直接采购
  • 重资产与技术迭代风险使租赁模式更具经济性
  • 合规监管趋严推动属地化算力需求
• 行业格局：阿里云、火山引擎等云厂商主导，中国电信、中国移动等运营商加速布局，润泽科技、协创数据等第三方服务商凭借官方资质与节点布局占据一席之地

3. 算力租赁业务模式与优势

• 商业模式：采用“先锁单、后投产”闭口模式，确保项目确定性
• 核心优势：
  • 与启明星汉合作锁定长单
  • 与首都在线合资布局西北节点，形成差异化布局
  • 设备残值高，收益集中在后期释放
• 收益测算：37.5亿元设备采购投资，5年收入约50亿元，总利润约24.85亿元，呈现“前薄后厚”特征

4. 传统主业与AI赋能

• 传统主业：信贷与信用卡解决方案市占率领先，客户粘性强
• AI赋能：降低人力成本占比，提升毛利率与盈利能力
• 市场拓展：下沉市场与海外市场双轮驱动，推动收入与利润增长

5. 航空互联业务

• 业务模式：采用“设备交付+长期分润”模式，周期10-15年
• 成长逻辑：绑定头部航空公司，释放机上消费与流量分润潜力
• 协同效应：与金融科技结合，拓展更多垂直场景

6. 盈利预测与估值分析

• 预计2026-2028年营收：21.0亿元、31.0亿元、37.5亿元
• 预计2026-2028年归母净利润：0.78亿元、1.80亿元、3.07亿元
• 对应PE：96.0倍、41.9倍、24.5倍
• 行业对比：当前估值高于行业均值，但未来盈利加速释放将提升估值性价比

7. 风险提示

• 算力租赁业务拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 人力成本上升

长期成长路径清晰

• 算力租赁：成为公司未来核心增长点，利润体量有望超越传统主业
• 传统主业：AI技术助力降本增效，盈利质量逐步提升
• 航空互联：具备期权属性，中长期贡献稳定现金流

估值与成长性分析

• 估值指标：当前PE较高，但随着业务放量与盈利改善，估值将逐步优化
• 成长性：2026-2028年营收增速分别为18.2%、47.6%、21%，盈利增速显著提升
• 财务健康度：资产负债率维持在23%-25%区间，流动比率与速动比率改善，偿债能力增强

总结

天阳科技在传统银行IT领域具备坚实基础，同时通过算力租赁与航空互联等新业务打开成长空间。公司通过“先锁单、后投产”模式锁定高确定性订单，叠加AI赋能与属地化布局，未来盈利有望加速释放，具备较强成长弹性。尽管短期面临盈利承压，但中长期发展路径清晰，估值性价比逐步凸显，建议投资者关注其长期价值。