20230331-国开证券-3月PMI数据点评_内需复苏继续推动经济较快修复_4页_282kb

2023年3月PMI数据总结

核心内容

2023年3月31日，国家统计局公布了中国PMI相关数据，显示出经济在疫情防控平稳转段后持续较快修复的态势。综合PMI产出指数为57.0%，环比回升0.6个百分点；制造业PMI指数为51.9%，环比回落0.7个百分点；非制造业商务活动指数为58.2%，环比回升1.9个百分点。

主要观点

1. 内需复苏主导经济修复

• 内需改善是当前经济复苏的主要驱动力，新订单指数虽因2月高基数而小幅回落，但仍处于近10年高位。
• 生产端和市场需求回暖带动企业采购活动活跃，采购量指数达53.5%，为2020年12月以来高点。
• 企业对市场前景预期持续改善，生产经营活动预期指数连续3个月保持55%以上。

2. 生产端高位回落

• 3月生产指数为54.6%，环比下降2.1个百分点，但仍处于近10年高位。
• 高炉、PTA、石油沥青等行业的开工率持续上行，显示企业复工复产加快和内需拉动的生产积极性。

3. 服务业加快恢复

• 服务业商务活动指数为56.9%，高于2月和2022年同期。
• 零售、铁路运输、航空运输等行业表现尤为突出，居民消费和商旅出行意愿增强。
• 业务活动预期指数连续三个月高于63.0%，显示企业信心提升。

4. 建筑业加速扩张

• 建筑业商务活动指数为65.6%，环比上升5.4个百分点。
• 砂石发货量持续走高，表明工程建设活动加快。

5. 企业规模表现分化

• 大型企业PMI保持53.6%，与2月持平，新订单指数连续3个月高于55%。
• 中小型企业PMI有所回落，但仍连续2个月位于景气区间。

关键信息

PMI分项数据概览（单位：%）

风险提示

• 出口风险：未来新出口订单指数可能回落至50%以下，出口下降将拖累经济增长。
• 房地产与居民资产负债表修复不确定性：影响内需持续性。
• 通胀与政策风险：PPI可能仍处于通缩区间，政策需相机抉择并保持适当强度。
• 外部环境风险：包括贸易摩擦、金融市场波动、中美关系恶化、国际经济形势恶化、俄乌冲突升级、台海局势不确定性及海外黑天鹅事件等。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10% ~ 10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10% ~ 20%之间；
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10% ~ 10%之间；
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内涨幅在20%以上；
• B：未来三年内涨幅在20%以内；
• C：未来三年内跌幅在20%以上。

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券研究部，专注于宏观经济研究。
• 具有证券投资咨询执业资格，报告数据来源合规，分析逻辑基于专业理解，承诺独立、客观、公正。

资料来源

• 数据来自Wind及国开证券研究与发展部。