20260306-银河期货-02月中国PMI观察_需求淡季下的亮眼内需_7页_1mb

中国PMI观察报告总结（2026年2月）

核心内容

2026年2月中国制造业和非制造业PMI均处于50以下，显示整体经济仍面临一定压力。然而，在需求淡季背景下，内需表现亮眼，成为市场关注的焦点。本报告通过分析PMI数据及季节性走势，揭示了当前经济运行的特点与潜在趋势。

制造业PMI分析

主要数据

• 制造业PMI：49，较上月下降0.3，低于市场预期的49.2。
• 分项表现：
  • 生产：49.6（下降1）
  • 新订单：48.6（下降0.6）
  • 新出口订单：45（下降2.8）
  • 在手订单：44（下降1.1）
  • 产成品库存：45.8（下降2.8）
  • 采购量：48.2（下降0.5）
  • 进口：45.6（下降1.7）
  • 出厂价格：50.6（持平）
  • 主要原材料价格：54.8（下降1.3）
  • 原材料库存：47.5（上升0.1）
  • 从业人员：48（下降0.1）
  • 供货商配送：49.1（下降1）
  • 生产经营活动：53.2（上升0.6）

主要观点

• 整体趋势：制造业PMI连续两个月低于50，显示经济仍处于收缩区间。
• 季节性因素：2026年春节较晚，1-2月整体处于制造业淡季，因此数据下滑有一定季节性影响。
• 内需亮点：内需分项上升2.2，达到2025年4月以来的最高水平，显示内需韧性较强。
• 价格走势：出厂价格和主要原材料价格均呈现淡季走弱特征，但原材料库存逆势上升，反映企业对未来经济走势相对乐观。
• 企业分化：大型企业PMI有所回升，达到2024年11月以来次高；而中小型企业PMI持续下滑，小型企业PMI处于2023年以来最差水平。
• 行业分化：消费品行业PMI回升，而高技术制造业、装备制造业和基础原材料行业PMI下滑，其中基础原材料和消费品行业PMI处于历史同期最低水平。

非制造业PMI分析

主要数据

• 非制造业PMI：49.5，较上月上升0.1，低于预期的49.7。
• 分项表现：
  • 商务活动：49.5（上升0.1）
  • 新订单：45.2（下降0.9）
  • 新出口订单：44.7（下降2.2）
  • 业务活动预期：55（下降1）
  • 在手订单：42.3（下降0.2）
  • 存货：45.4（上升0.6）
  • 投入品价格：50.9（上升0.9）
  • 销售价格：48.8（持平）
  • 供应商配送：50.5（下降0.6）
  • 建筑业：48.2（下降0.6）
  • 服务业：49.7（上升0.2）

主要观点

• 整体趋势：非制造业PMI连续两个月低于50，显示非制造业也处于收缩区间。
• 内需表现：内需分项上升1.3，达到2025年5月以来的最高水平，成为非制造业PMI的亮点。
• 行业表现：建筑业PMI处于历史同期较低水平，但销售价格分项已筑底，或显示房价环比企稳，但持续性尚待观察。
• 预期变化：业务活动预期分项下降，显示企业对未来经济预期有所减弱。
• 价格走势：投入品价格分项上升，而销售价格分项持平，反映成本压力有所缓解，但价格传导尚未明显。

关键信息总结

• 内需强劲：制造业和非制造业内需分项均出现显著上升，显示内需支撑力较强，是当前经济的重要支撑点。
• 出口疲软：新出口订单和新出口订单分项均出现明显下滑，显示外部需求疲软。
• 价格走弱：制造业和非制造业出厂价格、主要原材料价格均呈现淡季走弱特征。
• 企业分化明显：大型企业表现优于中小型企业，尤其小型企业PMI处于近年低位。
• 行业差异：消费品行业PMI回升，而高技术制造业、装备制造业和基础原材料行业PMI下滑，显示结构性分化。
• 季节性因素：1-2月受春节影响，制造业和非制造业PMI均出现季节性下滑，但内需逆势上行，显示经济韧性。

未来展望

• 3月旺季预期：随着3月到来，制造业进入旺季，需求有望回升，PMI数据或将改善。
• 经济成色观察：3月是观察经济成色的关键时间点，若数据改善，将为全年经济提供积极信号。
• 政策支持：需关注政策对内需的进一步支持，以对冲外部需求疲软带来的影响。

数据来源

• 银河期货有限公司
• wind资讯

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