20231008-国联证券-9月PMI数据以及未来经济展望_经济修复_外需强于内需_14页_719kb

宏观经济分析总结

核心事件与PMI数据

• 9月PMI综合指数为50.2%，高于50%荣枯线，环比改善，主要由供给拉动，外需表现强于内需。需求端，新出口订单指数上升，而内需相关进口指数下降。
• 供给改善是PMI回升主要因素，但库存投资短期拉动作用减弱，生产回升伴随销售加速。

经济预测调整

• 上调全年GDP增速预测至5.2%（原基于市场预期），三季度增速4.6%、四季度5.0%，反映经济环比扩张预期。
• 预计中期产出缺口收敛，经济环比可能进一步回升，但四季度经济全面复苏可能性低。

实体高频数据评估

• 工业数据分化：发电、钢铁、轮胎生产改善；纺织、PTA行业下行，基建高频指标回落。
• 地产市场持续疲软：销售和土地拍卖略有边际改善，但总体处于历史低位。
• 长假消费回升：国内旅游、餐饮消费反弹，但受疤痕效应影响，人均消费未达2019年水平；电影和出境游表现偏弱。

风险与挑战

• 外需不确定性：美国经济可能走强，但高利率背景下可持续性存疑。
• 内需修复缓慢：社融等领先指标在底部，消费受资产负债表和政策限制影响，库存投资波动。
• 其他风险：地缘政治恶化、国际航班恢复不足、国地产出过剩。

整体展望

• 虽经济回暖，但中期复苏依赖供给出清和资源重配，内需和外需需持续观察以支撑全面增长。