> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发·早间速递总结：从PMI和BCI数据看当前内需特征及相关行业分析 ## 核心内容概览 本报告由广发证券发展研究中心发布，聚焦2026年2月制造业PMI与BCI数据，分析当前内需特征，并对银行、食品饮料、煤炭等行业进行简要梳理，提供投资参考建议。 --- ## 宏观分析：从PMI和BCI数据看内需特征 ### 2月PMI与BCI数据表现 - **PMI**：2月制造业PMI大致吻合季节性，环比下行0.3个点，符合预期。 - **BCI**：BCI数据环比有所回踩，但因其兼容环比与同比，整体中枢相对积极，2026年初经济同比意义上呈现小幅高开。 ### PMI结构特征 1. **生产指标**：生产指标放缓幅度大于订单。 2. **库存水平**：产成品库存水位明显下降。 3. **企业景气度**：大企业景气度好于中小企业。 4. **预期指数**：制造业、建筑业的业务活动预期均环比上行。 5. **行业分化**：高技术制造业整体景气度偏高，消费品行业景气度环比改善；中游和上游的装备制造业、原材料行业景气下降。 6. **价格指标**：两个价格指标一降一平。 ### 总体判断 - 2月处于淡季，叠加长假效应，软指标未强于季节性。 - **积极信号**：制造业、建筑业预期改善，为“十五五”首年3月开工季的投资修复提供想象空间；服务类消费受长假影响有所兑现，后续促消费政策和休假制度改革或带来积极效应。 - **资产配置建议**：需降低“全球叙事”相关资产比重，推动均衡化配置；关注外部关联度较低、可能受益于“两会”政策红利的内需板块。 ### 风险提示 - 外部经济和金融环境短期变化超预期； - 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济带来意外冲击； - 大宗商品价格短期波动幅度超预期； - 全球贸易和航运等领域受影响程度超预期； - 原油价格、有色价格波动向下游传递。 --- ## 银行行业：广东140家区域性银行全梳理 ### 广东区域性银行概况 - **数量**：广东省共有140家区域性银行，包括城商行5家、村镇银行44家、农商行82家、民营银行2家、外资银行6家、信用社1家。 ### 资负结构分析 - **资产增速**：25H1主要城商行资产增速为6.9%，低于上市城商行的14.2%；主要农商行资产增速为5.4%，低于上市农商行的6.7%。 - **资产结构**：自2016年起，广东区域银行贷款占总资产比重逐渐提升，25H1城商行为54.5%（同比提升0.9pct），农商行为50.9%（同比提升0.1pct）。 - **负债结构**：25H1城商行客户存款占比为73.8%，高于上市城商行的66.2%；农商行客户存款占比为78.8%，低于上市农商行的83.4%。 ### 盈利能力 - 广东区域银行ROA低于上市行。 ### 资产质量与资本 - **资产质量**：广东区域银行不良率高于上市行，拨备覆盖率、关注率、逾期率均低于或弱于上市行。 - **资本充足率**：25H1城商行平均为13.2% / 11.0%，农商行为15.2% / 13.6%，留有较高安全边际。 ### 风险提示 - 数据披露不全面可能导致测算结果与实际值有差异； - 经济增长超预期下滑； - 财政政策力度不及预期； - 国际经济及金融风险超预期。 --- ## 食饮行业：“春节躁动”行情复盘 ### 节前行情表现 - **股价层面**：食品饮料板块“春节躁动”行情中，2019年涨幅最大，其次为2023、2024年。 - **节后表现**：2026年春节前后食品饮料板块跑输万得全A 8.1%，节前经历1周上涨后回落。 ### 行情驱动因素 - “春节躁动”行情通常伴随经济回暖或消费信心改善，2026年春节前后宏观层面维持稳定。 ### 节后趋势展望 - **收入增长**：Q1收入环比加速增长，期待节后板块回升。 - **调研反馈**：白酒行业春节旺季动销同比降幅收窄，宴席等C端场景表现较好，商务等B端场景仍在恢复；餐饮链中速冻食品和调味品改善明显，区域反馈动销同比改善，渠道库存压力小，C端部分产品有升级趋势。 ### 基本面跟踪 - **白酒**：1-2月节后酒企价格逐步企稳回升，散飞批价小幅回升至1650元/瓶。 - **大众品**：1-2月餐饮链景气度持续改善，速冻、调味品、连锁门店相对更优；部分原材料如包材、油脂价格同比上升，豆粕、白砂糖、猪肉价格同比下降，生鲜乳价格下降幅度收窄。 ### 风险提示 - 宏观经济不及预期； - 消费力恢复不及预期； - 食品安全问题。 --- ## 煤炭行业：节后需求回升，海外煤价上涨 ### 市场回顾 - **国内需求**：25年用电量同比增长5.0%，火电、钢铁、水泥需求偏弱，化工需求较好。 - **国内供给**：25年原煤产量同比增长1.2%，进口量同比下降9.6%。 - **海外供需**：25年全球海运煤装载量同比下降2.8%，新兴市场需求向好。 ### 市场动态 - **动力煤**：春节后供需回升，港口动力煤价快速上涨，预计短期偏强。 - **炼焦煤**：放假期间需求一般，预计3月后旺季来临，价格有望回升。 - **焦炭**：节后需求仍在恢复，短期价格平稳，后期或稳步上行。 ### 行业观点 - 节后煤炭需求稳步回升，海外动力煤价普遍上涨。 - 2025年煤炭行业景气度整体回落，2026年预计供需将从宽松转向平衡偏紧。 - **供需变化**：供给端国内产量增速可能显著下降，印尼出口和产量预期回落，进一步影响全球和国内供给；需求端2026年有较大改善空间。 - **价格预期**：预计2026年煤价中枢将稳步回升，国家统计局数据显示2025年煤炭开采行业利润总额为3520亿元，同比下降42%，2026年盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显。 ### 风险提示 - 煤焦价格超预期下跌； - 产能建设进度低于预期； - 成本费用控制不及预期； - 业绩表现低预期。 --- ## 今日会议预告 - **19:00** 家电行业：两轮车行业龙头集中，竞争从价格到产品。 - **21:00** 汽车行业：乘用车海外系列五——欧盟“价格承诺”机制落地，中国品牌欧洲份额提升。 更多会议内容可通过广发研究小程序查看。 --- ## 联系方式 如需获取更多报告，可联系以下销售经理： | 区域组 | 姓名 | 职务 | |--------|------------|--------------------| | 华北组 | 崔文涛 | 华北&华东区域销售总监 | | | 黄旭东 | 华北区域销售副总监 | | | 文飘 | 销售经理 | | | 叶有为 | 销售经理 | | | 张蕊楠 | 销售经理 | | | 苏红毅 | 销售经理 | | | 陈启慧 | 销售经理 | | | 王婷 | 销售经理 | | | 赵可欣 | 销售助理 | | 华东组 | 刘依文 | 华东区域联席销售总监 | | | 李琰 | 华东区域销售副总监 | | | 王娅婕 | 销售经理 | | | 杨佩莹 | 资深销售经理 | | | 吴星钰 | 高级销售经理 | | | 董程扬 | 高级销售经理 | | | 周珂怡 | 销售经理 | | | 王昱璇 | 销售经理 | | | 葛婷婷 | 销售经理 | | | 唐海粟 | 销售经理 | | 华南组 | 喻银军 | 华南区域销售总监 | | | 吴丹 | 华南区域销售副总监（深圳） | | | 刘黎伦 | 华南区域销售副总监（广州） | | | 邹怡飞 | 资深销售经理 | | | 晏希赞 | 销售经理 | | | 吕方圆 | 销售经理 | | | 包青青 | 销售经理 | | | 吴诗仪 | 销售助理 | | | 沈晓捷 | 销售助理 | **联系方式**：0755-23608213，020-66336832 --- ## 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券客户参考，其他读者请自行评估适当性。投资决策应基于完整报告，广发证券不对因使用本微信号内容而引致的损失承担任何责任。