20220423-东吴证券-谱尼测试-300887.SZ-2021年年报点评_业绩略超预期_成长提速迎戴维斯双击机会_3页_453kb

谱尼测试（300887）2021年年报总结

核心内容

谱尼测试在2021年实现了营业收入和净利润的双增长，业绩略超预期。公司作为第三方检测领域的龙头，凭借行业增长和自身业务扩张，展现出良好的成长性，未来三年预计净利润将保持较高增速，具备戴维斯双击（收入与估值同步提升）的投资机会。

主要观点

• 业绩表现良好：2021年公司实现营业收入20.07亿元，同比增长40.70%；归母净利润2.20亿元，同比增长34.54%。业绩略超此前业绩快报。
• 业务结构优化：公司分业务来看，生命科学与健康环保板块贡献最大，实现营收17.2亿元，同比增长45.8%。其中医学检测受益于核酸检测需求提升，CRO/CDMO作为新兴业务，随实验室产能爬坡快速增长。
• 成长性显著：公司2021-2024年净利润CAGR预计达30%，显著高于2016-2020年的13%，成长性居行业前列。
• 费控能力提升：2021年期间费用率同比下降2.4个百分点，管理、研发、销售费用率分别有所优化，显示公司成本控制能力增强。
• 资产扩张加速：2021年底公司固定资产达9.41亿元，同比增长111%，主要由于上海、武汉实验基地转固及新设备采购，实验室产能持续提升。
• 投资评级为增持：基于公司未来三年的盈利预测和估值分析，维持“增持”评级，预计2022-2024年PE分别为36.45、27.86、21.61倍。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

财务指标

未来展望

公司未来三年成长性强劲，预计净利润持续增长，同时估值逐步下降，形成戴维斯双击效应。主要驱动力包括：

• 实验室产能扩张，消除前期增长瓶颈；
• 高增长细分赛道的布局与拓展；
• 并购带来的业绩增厚；
• 固定成本增速放缓，提升盈利能力。

风险提示

• 疫情反复可能影响公司正常经营；
• 宏观经济及政策变动带来不确定性；
• 实验室投产进程不及预期；
• 并购后协同效应可能未达预期；
• 品牌和公信力可能受到不利影响。

投资建议

公司作为第三方检测行业龙头，具备较强的成长潜力和估值提升空间，建议增持。