20210906-国信证券-谱尼测试-300887.SZ-2021年中报点评_新业务布局加快_长期成长可期_6页_1mb

报告摘要

谱尼测试发布2021年中报，显示其上半年业绩显著增长，收入和净利润分别同比增长36.85%和68.17%，体现出公司在健康与环保等核心业务领域的强劲发展势头。公司被维持“买入”评级，分析师预计其未来三年业绩将持续增长，长期成长潜力值得期待。

业绩表现强劲：2021年上半年，公司实现营收7.39亿元，归母净利润0.26亿元，分别同比增长36.85%和68.17%。单季度Q2收入4.27亿元，归母净利润0.69亿元，符合市场预期。
业务结构优化：健康与环保检测业务同比增长43.65%，成为主要增长引擎；消费品质量鉴定业务增长11.04%，电子及安规业务增长13.65%，安全保障业务增长8.40%。其中，食品检测增长25.44%，生物医药CRO/CDMO服务增长303.72%，农产品检测增长92.24%。
盈利能力稳定：2021年上半年毛利率为42.49%，净利率为3.57%，与去年同期相比变动幅度较小，表明公司盈利能力保持稳定。
费用管控良好：销售/管理/研发/财务费用率分别为20.01%/11.95%/7.47%/-0.03%，同比下降，费用管理效率提升。
新业务布局加速：公司通过收购西安创尼，完善军工检测业务布局，提升未来增长预期。同时，加强精细化管理，21H1人均产值同比增长26.50%。
盈利预测上调：分析师小幅上调2021-2023年归母净利润预测至2.13/2.73/3.43亿元，对应PE值分别为40/31/25倍，维持“买入”评级。
估值指标分析：公司当前PE为39.86倍，PB为4.19倍，EV/EBITDA为31.34倍，均高于行业平均值，显示出一定的估值溢价。

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	1426.17	1802.92	2241.94	2760.57
净利润(百万元)	163.73	212.93	272.78	342.68
每股收益(元)	2.15	1.55	1.99	2.50
每股净资产(元)	23.96	14.77	16.64	19.02
ROE(%)	9%	11%	12%	13%
毛利率(%)	49%	49%	49%	49%
EBIT Margin(%)	12%	12%	12%	13%
P/E	28.8	39.9	31.1	24.8
P/B	2.6	4.2	3.7	3.3
EV/EBITDA	17.5	31.3	24.3	19.4

公司	投资评级	市值（亿元）	股价（元）20210902	EPS 2020	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020	PE 2021E	PE 2022E
国检集团	买入	123.94	18.72	0.44	0.60	0.89	42.55	31.20	21.03
华测检测	买入	451.05	27.15	0.35	0.45	0.57	77.57	60.33	47.63
广电计量	买入	200.06	34.45	0.44	0.56	0.78	78.30	61.52	44.17
金域医学	未评级	481.12	112.00	3.29	3.82	3.50	34.04	29.32	32.00
谱尼测试	买入	84.87	61.94	2.15	1.55	1.99	28.75	39.86	31.11