20220423-国海证券-谱尼测试-300887.SZ-年报点评_多板块营收快速增长；管理效率持续提升_5页_422kb

谱尼测试（300887）年报点评总结

核心内容

谱尼测试（300887）在2021年实现了营业收入和归母净利润的快速增长，分别达到20.07亿元和2.2亿元，同比增长40.70%和34.54%。公司通过多板块业务拓展和管理效率提升，推动了业绩的稳步增长。2022年，公司维持“买入”评级，并上调了盈利预测。

主要观点

1. 多板块营收快速增长，带动业绩提升

• 食品与环境检测：传统业务保持较快增长。
• 生命科学与健康环保板块：受新冠核酸筛查任务影响，营收同比增长45.83%，达17.24亿元。
• 汽车及其他消费品板块：获得特斯拉、比亚迪、北汽福田等主机厂认可，同比增长18.35%，达1.88亿元。
• 军工领域：通过取得二级保密资格和收购西安创尼，增强了特殊行业服务能力，同比增长16.54%，达0.45亿元。
• CRO/CDMO领域：建立专业技术团队，覆盖医药品研发全流程，有望成为新的业绩增长点。

2. 管理效率持续提升

• 人均创收：同比增长26.63%，达27.54万元。
• 人均创利：同比增长21.08%，达3.02万元。
• 费用率下降：管理费用率同比下降0.91个百分点至10.67%，销售费用率同比下降1.88个百分点至15.73%。

3. 外延式增长加速落地

• 2021年并购情况：完成6项并购，包括贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术、三河市核康科技有限公司。
• 2022年并购进展：一季度已收购深圳米约、成都米约两家医疗计量公司100%股权，以及深圳通测检测70%股权。
• 并购影响：拓展检测品类，丰富检测与计量产品线，填补特定区域的细分品类空白，增强公司整体实力。

关键信息

盈利预测

财务指标变化

现金流量情况

• 经营活动现金流：2021年为47亿元，2022年预计为562亿元，显著增长。
• 投资活动现金流：2021年为-385亿元，2022年预计为-615亿元，主要用于并购和资本支出。
• 筹资活动现金流：2021年为173亿元，2022年预计为1008亿元，主要通过权益融资实现。

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅20%以上。

风险提示

• 传统业务订单增速不及预期；
• 新业务拓展进度不及预期；
• 并购节奏不及预期；
• 公司业绩增速不及预期；
• 实验室产能释放速度不及预期。

研究团队介绍

• 王宁：环保&专精特新团队首席分析师，法国KEDGE商学院硕士，中国人民大学学士，6年证券从业经验。
• 张婉姝：对外经济贸易大学金融学硕士，专注于固废、水务、第三方检测及专精特新板块研究。

免责声明与分析师承诺

• 免责声明：本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用，不构成投资建议。
• 分析师承诺：分析师具备证券投资咨询执业资格，报告清晰准确反映研究观点，不因报告内容收取任何形式的补偿。

总结

谱尼测试在2021年实现了显著的营收和利润增长，得益于多板块业务的快速发展及管理效率的提升。公司持续进行外延式并购，拓展检测与计量领域，增强市场竞争力。尽管存在一定的风险，但公司未来盈利预测乐观，维持“买入”评级。