20230818-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-二季度业绩超预期_百亿补贴致核心业务利润率下滑_6页_782kb

京东公司研究报告总结

一、业绩数据

• 总收入：2Q23收入2879亿元，同比增长76%，超市场预期32%。
• 毛利率：提升至144%，净利润86亿元，净利率30%，同比增长5%。
• 零售业务：收入2533亿元，增长49%，外部客户收入占比显著提升。
• 物流业务：收入410亿元，增长312%，外部客户占比69%。

二、核心业务分析

• 3P战略：商家数量增长超一倍，3P收入实现双位数增长，长期GMV占比目标60%。
• 用户增长：百亿补贴提升购买频次、ARPU值及用户留存率，Plus会员增至3600万。
• 利润压力：营业利润率从34%降至32%，低于市场预期，行业竞争加剧导致补贴增加预期。

三、投资评级

• 评级：维持“买入”，目标价171港元（+27%潜在涨幅）。
• 盈利预测：2023/2024E调整后净利润同比增速调整+5%/-2%，PE分别为16/14倍。

四、风险提示

• 竞争加剧或导致利润率改善不及预期。