20141221-中泰证券-化工行业_周报-化肥关税新政有利于氮肥_磷肥出口_24页_2mb

报告摘要

化工行业周报总结（2014/12/15-2014/12/21）

核心内容

化肥关税新政：2015年1月1日起，化肥出口税率大幅降低，尿素实行80元/吨从量税，MAP和DAP实行100元/吨从量税，三元复合肥维持30%出口税率。与2014年相比，淡季关税有所上调，但旺季关税大幅下降，有利于氮肥、磷肥出口，缓解国内产能过剩问题。
钾肥与复合肥：钾肥和三元复合肥的关税未调整，主要由于钾肥资源属性强，行业供不应求；而复合肥税率不变是为了推动农业复合化率提升。
国际油价下跌：本周国际原油价格继续下跌，WTI和Brent分别收于54.11美元/桶和59.27美元/桶，跌幅分别为9.7%和6.9%。与油价相关的石化产品价格普遍下滑，如丙烯、甲醇等。
化工板块表现：本周化工板块指数下跌0.80%，相对A股（非金融）收益率为-6.75%。聚氨酯、维纶和石油加工子行业涨幅最大，分别上涨3.53%、3.36%和2.80%。板块整体估值为18.7倍PE，高于近三年平均值14.9倍PE，相对A股溢价率为-23.41%。
重点公司表现：国瓷材料、齐翔腾达、烟台万华等公司被齐鲁证券重点推荐，部分公司如华鲁恒升、鲁西化工、新洋丰等因受益于化肥关税政策而表现良好。
氯化法钛白粉突破：国内已有6家企业掌握氯化法钛白粉技术，结束杜邦技术垄断，预计2015年环保政策实施后，行业将经历洗牌，利好国产钛白粉市场。
天然橡胶进口税上调：2015年天然橡胶进口税率拟提高，有助于保护国产市场，但对下游轮胎企业成本构成压力。
甲醇汽车拉动需求：甲醇汽车的推广有望缓解甲醇行业产能过剩问题，推动市场需求增长。

主要观点

化肥出口受益：化肥关税调整将显著提升氮肥、磷肥出口竞争力，缓解行业产能过剩压力，建议关注尿素和磷肥相关企业，如华鲁恒升、鲁西化工、新洋丰、云天化等。
化工行业复苏预期：随着关税政策的优化和甲醇汽车的推广，化工行业整体复苏预期增强，尤其是聚氨酯、维纶等子行业表现较好。
国际油价下跌影响：国际油价持续下跌对石化产业链造成压力，如丙烯、甲醇等产品价格大幅下滑，但部分产品如尿素价格有所上涨。
环保政策利好：2015年新环保法实施将推动高污染企业退出市场，促进化工行业结构调整，利好环保达标企业。
氯化法技术突破：氯化法钛白粉技术突破标志着国内技术实力提升，有助于打破国外垄断，提升行业竞争力。
天然橡胶市场保护：进口税率上调将对国产橡胶市场形成保护，但需关注下游企业成本压力。

关键信息

关税调整：2015年化肥出口税率大幅下调，尿素、MAP、DAP从量税分别调整为80元/吨、100元/吨、100元/吨，三元复合肥税率不变。
价格波动：本周75种大宗商品中，9种上涨，32种持平，34种下跌。化工品中醋酐涨幅最大，达8.3%；丙烯跌幅最大，达-27.4%。
重点公司：
- 尿素：华鲁恒升、鲁西化工
- 磷肥：新洋丰、云天化
- 复合肥：金正大、史丹利
- 聚氨酯：齐翔腾达、烟台万华
- 新材料：国瓷材料、鼎龙股份
行业趋势：化肥、聚氨酯、化纤等行业有望受益于政策调整，而轮胎、日用化学品等子行业表现相对较弱。
技术突破：国内氯化法钛白粉技术已突破，行业将进入洗牌阶段，提升国产竞争力。
进口税调整：天然橡胶进口税率将提高，对国产市场形成保护，但需关注对下游企业的影响。
甲醇汽车推广：甲醇汽车的推广有望缓解甲醇产能过剩，带动市场需求增长。