20161225-国金证券-化学肥料行业2016年日常报告_2017年化肥出口关税新政出台_利好国内各类主要出口化肥产品_11页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2017年化肥出口关税政策调整对国内化肥行业的影响，指出此次调整将对尿素和磷肥行业产生一定的利好，但中长期影响仍需结合海外市场的需求及全球成本结构进行判断。

主要观点

• 短期影响：出口关税的调整将对化肥出口量产生一定冲击，但这种影响是短期的。历史数据显示，出口税率的变化对出口量有明显影响，但中长期来看，出口量主要由海外市场需求和成本结构决定。
• 长期影响：国内化肥出口的中长期表现取决于印度等主要进口国的需求变化及全球成本曲线的位置。印度作为国内尿素和磷肥的主要出口市场，其库存水平和汇率波动是影响出口的重要因素。
• 行业景气度：磷肥行业在“6+2”会议后达成限产保价协议，行业景气度有望企稳提升。尿素行业则受益于低开工率、低渠道库存及春耕需求的提振，出口量有望实现小幅改善。

关键信息

关税调整内容

• 取消出口关税的产品：氮肥（如尿素、氯化铵）、磷肥（如重钙、普钙）及部分复合肥产品。
• 降低出口关税的产品：三元复合肥，税率从30%下调至20%。
• 保持不变的产品：氯化钾、硫酸钾等钾肥产品。

市场数据

• 行业优化平均市盈率：43.03
• 市场优化平均市盈率：16.82
• 国金化学肥料指数：3251.76
• 沪深300指数：3307.60
• 上证指数：3110.15
• 深证成指：10199.86
• 中小板综指：11480.83

出口情况

• 尿素出口：主要出口至印度与美国，印度尿素库存反弹及汇率波动可能影响其进口意愿，但预计2017年一季度出口需求将环比改善。
• 磷肥出口：以印度为主要市场，印度磷肥库存仍维持高位，但国内磷肥成本具有一定优势，短期内仍具出口竞争力。

成本结构

• 尿素成本：主要受煤炭价格影响，新疆和沿海地区具有相对成本优势。
• 磷肥成本：国内磷肥成本处于中等偏下水平，仅略高于沙特和摩洛哥，具备一定的出口优势。
• 全球新增产能：未来几年全球尿素新增产能主要集中在北美和伊朗，国内高成本产能将面临出口压力。

投资建议

• 尿素行业：关注湖北宜化、华鲁恒升、鲁西化工、阳煤化工等企业。
• 磷肥行业：关注云天化、兴发集团、湖北宜化等企业。

风险提示

• 海外农业需求低于预期
• 海外产能扩张加速

评级说明

• 行业投资评级：增持（行业景气度有望企稳提升，未来3-6个月内上涨幅度超过大盘5%-15%）
• 长期竞争力评级：高于行业均值，主要基于企业基本面及未来两年的竞争能力评估

图表目录

• 图表1：2017年与2016年化肥出口关税政策对比
• 图表2：尿素与两种主要磷肥出口关税政策演进历程
• 图表3：2015年之前化肥出口呈现显著季节性
• 图表4：2015年三种主要化肥出口大幅提升
• 图表5：2015年国内煤头尿素成本下降趋势
• 图表6：2015年化肥出口增值税改革对出口的短期冲击
• 图表7：中国出口印度与美国尿素占总量半壁江山
• 图表8：印度尿素库存10月份大幅反弹
• 图表9：卢比对人民币汇率近期有所恢复
• 图表10：印度近期尿素进口低于历史平均水平
• 图表11：国内磷酸二铵出口以印度为主
• 图表12：印度磷酸一铵进口量逐步提升
• 图表13：印度磷酸二铵库存高于历史平均水平
• 图表14：印度磷酸一铵库存维持高位
• 图表15：中国尿素成本处于全球高成本区域
• 图表16：全球尿素新增产能以北美和伊朗为主，中国市场份额将受冲击
• 图表17：中国磷肥成本高于沙特与摩洛哥
• 图表18：未来几年磷肥新增产能集中于摩洛哥与沙特

联系信息

• 霍堃：联系人，邮箱：huokun@gjzq.com.cn
• 蒲强：分析师，执业编号：S1130516090001，邮箱：puqiang@gjzq.com.cn

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