20250404-西南证券-医药行业周报_关税对医药细分板块影响有限_部分有利于国产替代_35页_5mb

医药行业投资分析总结

核心内容

1. 行情回顾

• 本周医药生物指数上涨 1.20%，跑赢沪深300指数 2.57个百分点，行业涨跌幅排名第3。
• 2025年初至今医药行业上涨 4.77%，跑赢沪深300指数 6.64个百分点，行业涨跌幅排名第7。
• 本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 27.21倍，相对全部A股溢价率为 81.03%（+2.24pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为 35.01%（+6.61pp），相对沪深300溢价率为 130.45%（+2.89pp）。
• 本周相对表现最好的子板块是 线下药店，上涨 4.2%；年初以来表现最好的前三板块分别为 化学制剂（+11.0%）、医疗研发外包（+10.4%）、其他生物制品（+8.9%）。

2. 关税政策影响

• 美国对中国实施 34% 关税，多数药品在豁免范围内，整体影响有限。
• 中国对美采取反制措施，对 药品、血制品、器械、上游 有正向影响，有利于 国产替代。
• 对 中药、药店流通、医疗服务、CXO、原料药 影响较小。

3. 投资主线

• 创新+出海：创新药政策支持强劲，医保谈判成功率高，商保支持增强；医疗器械受益于集采政策，出海仍具潜力。
• 主题投资：关注 国产减肥药、AI医疗影像、银发经济、呼吸道检测、以旧换新政策、基药目录、生物安全法案 等。
• 红利投资：10年期国债收益率下降至 2% 以下，具备稳定增长和高分红的公司成为防御性配置选择。

主要观点

4. 推荐组合表现

• 推荐组合：恒瑞医药、亿帆医药、华东医药、贝达药业、甘李药业、恩华药业、科伦药业
• 上周组合整体上涨 3.0%，跑赢大盘 4.4个百分点，跑赢医药指数 1.8个百分点。

5. 港股组合表现

• 港股组合：荣昌生物、和黄医药、信达生物、再鼎医药、科伦博泰生物-B、先声药业、康方生物、亚盛医药-B
• 上周组合整体上涨 5.0%，跑赢大盘 7.5个百分点，跑赢医药指数 3.7个百分点。

6. 科创板组合表现

• 科创板组合：首药控股-U、赛诺医疗、泽璟制药-U、亚虹医药-U、博瑞医药、诺诚健华-U、盟科药业-U、海创药业-U
• 上周组合整体上涨 2.6%，跑赢大盘 4.0个百分点，跑赢医药指数 1.4个百分点。

7. 稳健组合表现

• 稳健组合：上海莱士、上海医药、新产业、康龙化成、美好医疗、云南白药、长春高新、济川药业
• 上周组合整体上涨 0.0%，跑输大盘 1.4个百分点，跑输医药指数 1.2个百分点。

关键信息

8. 个股表现

• 本周涨幅前十的个股：多瑞医药（+56.3%）、伟思医疗（+31.8%）、哈三联（+31.1%）、润都股份（+27%）、圣诺生物（+21.5%）、海创药业-U（+20.7%）、赛升药业（+19%）、诚达药业（+18.4%）、一品红（+16.9%）、海欣股份（+13.9%）
• 本周跌幅前十的个股：海王生物（-11.4%）、东方生物（-11.1%）、东方海洋（-9.2%）、能特科技（-9.1%）、派林生物（-8.8%）、双成药业（-8.5%）、百普赛斯（-8.1%）、迪瑞医疗（-6.98%）、昭衍新药（-6.78%）、未名医药（-6.42%）

9. 大宗交易情况

• 本周共有 23家公司 发生大宗交易，成交总金额为 415.74百万元。
• 成交额前三为：欧普康视（132.34百万元）、特宝生物（53.1百万元）、奕瑞科技（46.68百万元），合计占比 55.83%。

10. 融资融券情况

• 融资买入前五名：恒瑞医药、药明康德、鲁抗医药、迈瑞医疗、科伦药业
• 融券卖出前五名：恒瑞医药、药明康德、人福医药、百济神州-U、贝达药业

风险提示

• 医药行业政策风险超预期
• 研发进展不及预期风险
• 业绩不及预期风险

附录：相关研究与报告

• 医药行业周报（3.24-3.28）：期待优化集采政策落地
• 从财报角度看眼科公司成长路径（更新至2024Q3）
• 2025年3月第三周创新药周报
• 医药行业周报（3.17-3.21）：财报来临，关注业绩和估值匹配标的
• 2025年3月第二周创新药周报
• 医疗设备以旧换新专题系列三：2月数据同比 +54%，环比有所下降

图表目录

• 图1：本周行业涨跌幅
• 图2：年初以来行业涨跌幅
• 图3：最近两年医药行业估值水平（PE-TTM）
• 图4：最近5年医药行业溢价率（整体法PE-TTM剔除负值）
• 图5：行业间估值水平走势对比（PE-TTM整体法）
• 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率
• 图7：本周子行业涨跌幅
• 图8：年初至今医药子行业涨跌幅
• 图9：子行业相对全部A股估值水平（PE-TTM）
• 图10：子行业相对全部A股溢价率水平（PE-TTM）
• 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系
• 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系
• 图13：净投放量和逆回购到期量对比图（亿元）
• 图14：投放量和回笼量时间序列图（亿元）
• 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值
• 图16：最近5年十年国债到期收益率情况（月线）

总结

本周医药行业整体表现优于大盘，估值水平相对较高，部分子板块如线下药店表现突出。关税政策对部分板块影响有限，但有利于国产替代。投资主线聚焦于 创新+出海、主题投资、红利投资，推荐组合表现良好，跑赢大盘和医药指数。需关注政策变化、研发进展和市场流动性等风险因素。