20251220-广发期货-粕类周报_成本端偏弱_豆粕缺口预期持续消化_38页_4mb

广发期货粕类周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了豆粕和菜粕市场的近期走势，从国际大豆供需、国内豆粕现货、菜粕基本面等多个角度展开，提供了市场策略建议及未来展望。

主要观点

国际大豆市场

• 美豆走势偏弱：受巴西丰产预期及中国采购持续影响，美豆市场承压。
• 中国采购进展：截至2025年12月16日，中国已采购美国大豆近800万吨，预计至2026年2月仍有400万吨待采。
• USDA报告：2025/26年度全球大豆供需同比略有收紧，但巴西及阿根廷产量预期维持高位，对美豆形成竞争压力。
• 成本测算：美豆成本维持高位，但预计2025/26年度单产和总成本略有下降。
• 巴西出口情况：11月巴西大豆出口环比大幅下滑，但1-11月累计出口量同比增加。

国内豆粕市场

• 市场格局：豆粕市场维持宽松，油厂及贸易商挺价情绪较强，但现货供应宽松压制基差上行。
• 库存情况：全国油厂豆粕库存高位，需关注实际消化情况。
• 提货与需求：下游维持高库存滚动，需求有刚性，提货积极性良好。
• 价差表现：1-5价差继续走高难度较大，中游采购高基差，存在挺价情绪。
• 进口到港：1、2月大豆及豆粕到港预期维持低位，但库存高位，需观察实际需求变化。

菜粕市场

• 供需停滞：菜系处于传统消费淡季，供需基本停滞，行情小幅波动。
• 库存高位：菜粕库存仍处高位，华东、华南等地库存有所变化。
• 进口情况：中国进口菜籽及菜粕数量维持稳定，但进口榨利表现一般。
• 加拿大油菜籽：ICE加拿大油菜籽期价环比下跌，反映市场对进口的担忧。

关键信息

国际大豆供需

• USDA数据：2025/26年度全球大豆产量、压榨量、期末库存增加，出口量减少。
• 巴西产量：预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.77124亿吨，较上月预测略有下调。
• 阿根廷产量：阿根廷大豆产量较上月预测略有下降，但总体维持稳定。
• 美豆成本：2024/2025年度美豆总成本为12.47美元/蒲，不含机会成本为8.51美元/蒲。

国内豆粕现货

• 进口情况：中国11月大豆进口810.7万吨，环比减少137.30万吨，同比增加95.30万吨。
• 油厂库存：2025年第50周，全国主要油厂大豆库存739.48万吨，较上周增加3.35%；豆粕库存109.69万吨，较上周减少5.59%。
• 提货情况：豆粕提货总量为94.34万吨，环比减少2.32万吨，日均提货18.87万吨。
• 中储粮拍卖：12月19日中储粮进口大豆拍卖成交率为32.66%，成交均价3751元/吨。

菜粕基本面

• 全球菜籽产量：2025年全球及加拿大菜籽产量回升，但进口菜粕库存仍处高位。
• 油厂压榨：截至12月12日，沿海油厂菜籽压榨量为0万吨，与上期持平。
• 菜粕库存：全国主要地区菜粕库存总计47.42万吨，较上周增加0.34万吨。
• 进口榨利：加籽进口榨利表现一般，反映市场对进口的不确定性。

市场策略

豆粕

• 本周策略：空单择机平仓。
• 上周策略：空单谨慎持有。

菜粕

• 市场策略：未明确，但整体表现较为清淡，需关注供需变化及进口情况。

小结及展望

展望

• 美豆：走势偏弱，需关注巴西新作大豆上市对美豆的影响及拉尼娜天气对产量的影响。
• 国内豆粕：市场维持宽松，库存高位，需关注实际消化情况及成本端表现。
• 菜粕：供需停滞，库存高位，市场波动较小，需关注进口及消费变化。

数据来源

• Wind、USDA、CHS、Mysteel、粮油商务网、金十、广发期货研究所

投资提示

• 期市有风险，入市需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
• 投资者需自行承担投资风险。