20250516-广发期货-粕类周报_国内供应持续恢复_内外盘维持低位震荡_38页

报告摘要

2025年5月16日广发期货粕类周报分析总结

主要观点

国内外市场趋势：
- 美豆市场因生物柴油义务掺混量政策不确定性及美豆油下跌承压，CBOT大豆主力合约维持在1050美分附近震荡。国内豆粕在2900元/吨附近反复测试支撑，整体呈现谨慎偏空态势。
- 巴西大豆供应持续释放，叠加国内到港量回升，国内大豆库存宽松，价格缺乏明显支撑，基差承压。
国际大豆供需分析：
- USDA5月供需报告上调美豆压榨量，下调出口预期，25/26年度期末库存预估为2.95亿蒲，低于市场预期，反映全球供需格局宽松。
- 美国春播进度较快（截至5月11日当周种植率为48%，高于预期），天气条件有利，暂无炒作话题。出口检验数据（4月为1527万吨）同比显著增长，但对华销售仍处低位。
- 全球大豆库存升至高位，库销比回归历史高位区间，需关注后续需求恢复情况。
国内豆粕市场动态：
- 国内豆粕库存小幅回升至1012万吨，表观消费量增幅显著，但下游备货意愿不足，基差持续走弱。
- 油厂开机率回升（5月9日当周为51.89%），预计5月16日当周进一步上行至53.65%，推动供应增加。
- 5月进口大豆到港量持续恢复，叠加需求疲软，预计豆粕价格承压运行，关注2900元/吨附近支撑。
豆粕基差与价差表现：
- 豆粕基差维持低位，菜粕基差跟随豆粕走势。豆菜粕价差低于历史同期水平，反映市场供需宽松。
- 油粕比维持低位，受大豆供应恢复及油脂需求疲软影响，榨利空间受限。
政策与成本因素：
- 中美贸易关系缓和初期对市场支撑有限，生物柴油政策不确定性仍是拖累因素。
- 大豆运费及汇率波动（如美元兑人民币中间价及美元兑巴西雷亚尔汇率）影响成本，但国内供应恢复预期压制价格。
菜粕基本面分析：
- 全球菜籽产量回升，加拿大种植面积及单产增长支撑供应。国内菜粕库存高位（5月9日沿海油厂库存941万吨），提货量改善（当周提货726万吨），市场呈现逢低补库迹象。
- 加籽进口榨利高位回落，但政策支撑下价格低位震荡，未来供应压力需关注巴西及阿根廷新季产量。