20251130-国泰期货-合成橡胶周度报告_24页_2mb

报告摘要

供应情况：本周期顺丁橡胶产量环比下降3.37%，主要原因为装置检修和部分装置尚未产出；下周期预计产量逐步恢复。国内丁二烯供应小幅缩减，乙烯裂解开工下滑及进口节奏放缓影响了供需平衡。
需求情况：下游轮胎企业产能利用率预计回升，但销售压力仍存，部分企业将在月底或次月初安排检修；ABS需求趋于稳定，增量有限，SBS开工小幅提升，对丁二烯需求温和；顺丁橡胶替代需求维持高位，因NR-BR价差高位。
库存与成本：国内顺丁橡胶库存微幅增加，两油供价上调但现货偏紧；成本支撑来自丁二烯和NR-BR价差的双重逻辑；理论完全成本9900元/吨，最低成本约9200元/吨。
价格区间与交易逻辑：
- 估值区间：9800-10500元/吨，中性震荡。
- 支撑：9800-9900元/吨，由NR-BR价差与丁二烯成本支撑。
- 压力：10400-10500元/吨，波动主要受顺丁现货及投机情绪影响。
- 风险：天然橡胶供需扰动、原油波动、宏观事件、装置超预期检修、库存阶段性恶化。
策略建议：
- 单边：中性震荡，短期在9800-10500区间交易。
- 跨品种：NR-BR价差高位震荡运行，关注价差变化。
重点关注：12月顺丁检修进度、库存改善情况、NR-BR价差变化。

供应情况：中国丁二烯产量继续小幅下降，环比减少2.16%，期间装置检修与降负影响产量；全球来看，乙烯裂解开工高位下国内产量同比高位，但亚洲区域开工因利润压力下滑。
需求情况：合成橡胶（顺丁、丁苯）开工维持高位，需求同比领先；ABS开工上升但库存压力大，需求低迷；SBS装置开工小幅提升，刚需采购对丁二烯形成有限支撑。
库存与成本：国内丁二烯港口库存继续增长，短期承压；现货价格明显低于长期均值，导致下游阶段性补库；从成本端看，2025-2026年全球新增产能激增，尤其是碳四抽提法产能扩张，未来供给格局面临重塑。
价格区间：短期不超过10000元/吨，中长期区间在8000-11000元/吨，取决于需求恢复节奏与产能扩张引发的供需博弈。
风险因素：装置开工波动、进口数量变化、原油价格、地缘政治/宏观扰动、阶段性供过于求。
策略建议：
- 单边：遇市场炒作炒作时需谨慎做多，观望为主，国内端格局边际改善，短期震荡。