20260307-广发期货-合成橡胶周报_23页_2mb
报告摘要
合成橡胶周报总结
核心内容概述
本报告分析了2026年3月7日合成橡胶市场的主要动态，重点围绕丁二烯和顺丁橡胶的价格走势、库存变化、成本端压力及下游需求情况展开。此外，还涉及轮胎行业及汽车行业的产能利用率、产量与出口数据，以及新能源汽车和天然气重卡的发展趋势。
主要观点
1. 丁二烯市场
- 成本端支撑增强：由于亚洲部分炼厂减产，国内丁二烯供应预期下滑，同时海外供应亦存下滑预期，中国丁二烯净进口量或下降，港口库存有望去库，预计短期丁二烯偏强运行。
- 价格大幅上涨：中东局势升温，引发市场对霍尔木兹海峡航运延期及东亚进口原油资源减量的担忧，带动丁二烯价格快速上涨。
- 生产成本上升：丁二烯理论生产成本显著上升，部分装置因成本压力减产或检修，导致现货市场报盘推高。
- 进口套利空间收窄：受中东局势影响，丁二烯进口成本上升，套利空间缩小。
2. 顺丁橡胶市场
- 供应端高位运行：本周顺丁橡胶产量小幅下降，开工率维持稳定，但成本持续上涨，导致顺丁橡胶亏损加剧，减停产扩大预期增强。
- 需求端支撑：中国轮胎企业3月仍对欧盟抢出口，支撑开工率，预计带动顺丁橡胶需求。
- 库存去库：节后下游终端提货及采购需求增加，顺丁橡胶厂内库存下降，贸易商库存略有增长。
- 理论利润亏损：顺丁橡胶理论生产利润下降至-865元/吨，表明成本压力对行业利润造成显著影响。
3. 市场策略建议
- 单边：近期行情波动较大，建议观望。
- 套利：建议观望。
- 期权：建议轻仓买入BR2604看涨期权。
关键信息
丁二烯
- 产量：2026年1-2月国内丁二烯产量同比+20.2%，表观消费量同比+19.7%。
- 供应预期：国内丁二烯产能利用率76.28%，环比微升；进口量预期有限，港口库存小幅上升至39100吨。
- 成本上涨：本周丁二烯生产成本大幅上升，碳四抽提工艺利润为2693元/吨，较上周期下降426元/吨。
- 出口价格走高：部分企业因原料中断宣布不可抗力，出口价格大幅上涨，对国内市场形成支撑。
顺丁橡胶
- 产量：本周顺丁橡胶产量为3.28万吨，环比-0.15%。
- 开工率：产能利用率81.62%，环比-0.12个百分点。
- 库存变化：样本企业库存环比-18.80%，贸易商库存略有增长。
- 理论利润：顺丁橡胶理论生产利润降至-1666元/吨，表明行业亏损加深。
- 基差变化：现货价差均值为-392元/吨，较上周期扩大，显示期货市场涨幅快于现货。
轮胎行业
- 产能利用率恢复：中国半钢轮胎样本企业产能利用率74.53%，环比+43.76%；全钢轮胎样本企业产能利用率65.38%，环比+39.34%。
- 库存周转：半钢胎样本企业库存周转天数为43.1天，环比-0.99天；全钢胎样本企业库存周转天数为45.79天，环比-1.29天。
- 产量变化：2月半钢胎产量环比-42.01%，同比-33.22%；全钢胎产量环比-36.03%，同比-27.80%。
汽车行业
- 乘用车市场：2026年1月乘用车销量同比下降3.2%，主要受购置税政策调整及消费需求提前释放影响。
- 商用车市场：1月商用车销量同比增长23.5%，延续向好态势。
- 新能源汽车市场：1月新能源汽车销量占新车销量的40.3%，同比增长0.1%，表现平稳。
- 天然气重卡：2025年12月天然气重卡销量同比增长21.98%，全年累计增长26.98%，市场表现亮眼。
估值分析
纵向估值
- 顺丁橡胶理论生产成本显著上升，市场价格涨幅略低于成本，生产利润亏损加深，降至-1666元/吨。
横向估值
- 顺丁橡胶与泰国混合胶价差为-2295元/吨，较上周扩大967元/吨。
未来展望
- 丁二烯产能：2026年下半年将新增多个丁二烯生产装置，预计对市场供应形成支撑。
- 顺丁橡胶产能：2026年将新增多个顺丁橡胶生产线，进一步提升行业供给能力。
- 轮胎出口：3月中国轮胎仍对欧盟抢出口，预计支撑开工率与市场需求。
- 新能源汽车：随着技术中立脱碳路径的推进，新能源汽车市场增长潜力凸显。
- 政策影响：重卡市场因政策推动及新能源技术突破表现亮眼，但对2026年补贴政策存疑可能影响市场预期。
数据来源
- Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所
风险提示
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 市场行情波动较大，建议投资者谨慎操作。
- 信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作保证。
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