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新兴铸管（000778.SZ）2018年中报分析总结

核心内容概述

新兴铸管（000778.SZ）在2018年上半年实现营业收入201.28亿元，同比下降20.21%，但归属上市公司股东净利润达到11.34亿元，同比增长126.37%，扣非后净利润为11.85亿元，同比增长169.44%。公司业绩大幅改善，超过2017年全年水平，创下历史记录。公司EPS为0.28元，单季度EPS分别为0.09元和0.19元，显示盈利环比扩张趋势明显。

主要观点

1. 业绩表现

• 公司2018年上半年盈利大幅增长，主要受益于钢材和铸管业务的盈利改善。
• 铸管及管件产量同比增长9.46%，钢材产品产量同比下降3.85%，但吨钢售价和毛利均显著提升。
• 铸管产品吨钢毛利从2017年下半年的543元提升至950元，钢材产品吨钢毛利从2017年下半年的506元提升至841元。

2. 财务数据

• 营业收入：2018年上半年同比减少20.21%，主要由于配送业务收入减少89.76%，但该业务毛利率低，对公司整体盈利影响较小。
• 净利润：2018年上半年同比增长126.37%，主要得益于成本控制和产品结构优化。
• 每股收益：从0.11元（2016年）提升至0.66元（2018年），显示盈利能力显著增强。
• 净资产收益率（ROE）：从2.53%（2016年）提升至11.89%（2018年），公司资产回报效率提高。
• 市盈率（P/E）：从41.16（2016年）下降至6.91（2018年），显示估值体系逐步优化。

3. 估值与投资建议

• 公司预计2018-2020年EPS分别为0.66元、0.70元和0.76元，对应PE分别为6.9X、6.5X和6.0X。
• 维持“增持”评级，认为公司受益于行业基本面改善和政策支持，盈利有望持续提升。

关键信息

4. 行业背景

• 钢铁行业盈利整体维持高位，受益于产能和库存周期相对健康。
• 2018年上半年，尽管基建投资回落，但地产开工表现亮眼，对冲了部分负面影响。
• 环保限产政策推动钢价上涨，对行业盈利形成支撑。

5. 风险提示

• 宏观经济下滑风险：若经济增速放缓，可能影响钢铁需求。
• 环保限产风险：限产政策可能导致短期供应紧张，但长期来看有助于行业结构调整。

6. 财务结构优化

• 公司通过资产结构优化和国企改革，增强了盈利能力。
• 财务费用同比下降15.08%，主要由于融资手段多元化，综合融资成本降低。
• 资产减值损失为2.21亿元，主要为应收账款减值准备。

投资要点

7. 政策与市场环境

• 宏观政策持续微调，货币端宽松，财政政策积极，推动基建增速企稳。
• 外部贸易摩擦加剧背景下，政策支持对行业需求延续性形成保障。

8. 未来展望

• 公司预计2018-2020年净利润分别为3,034亿元、2,784亿元和2,621亿元，显示盈利增长趋势。
• 2018年净利润同比增长139.76%，主要受益于产品结构优化和成本控制。

附录：重要财务指标

9. 每股指标

• 每股收益：2018年预计为0.66元。
• 每股净资产：2018年预计为5.52元。
• 每股经营现金净流：2018年预计为1.09元。

10. 偿债能力

• 资产负债率：从2016年的62.55%下降至2018年的47.88%，显示公司财务结构优化。
• EBIT利息保障倍数：从1.2提升至5.3，显示偿债能力增强。

11. 资产管理能力

• 应收账款周转天数：从2016年的47.4天增加至2018年的72.0天，显示应收账款管理有所放宽。
• 存货周转天数：从2016年的36.3天下降至2018年的29.1天，显示存货管理效率提升。
• 应付账款周转天数：从2016年的36.8天增加至2018年的50.0天，显示应付账款管理有所放宽。

12. 盈利能力

• 净利率：从2016年的0.8%提升至2018年的7.6%，显示盈利能力显著增强。
• 毛利率：钢材和铸管产品毛利率均有所提升，显示成本控制和产品结构优化成效显著。

总结

新兴铸管在2018年上半年实现了业绩的大幅增长，主要得益于钢材和铸管业务的盈利改善以及行业基本面的回暖。公司通过优化资产结构和国企改革，提升了盈利能力和资产回报率。尽管面临宏观经济和环保限产的不确定性，但公司基本面改善和政策支持为其提供了良好的发展环境。预计未来三年公司盈利将继续增长，估值体系进一步优化，维持“增持”评级。