20221105-浙商证券-奥翔药业-603229.SH-奥翔药业2022三季度点评报告_CDMO_优势品种持续放量_毛利率改善_4页_1mb

报告摘要

奥翔药业（603229）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，尤其在第三季度利润增长明显，显示出公司在CDMO业务、优势品种放量以及产能建设方面的强劲表现。同时，公司盈利能力有所提升，经营质量持续优化，投资评级为“增持”。

业绩表现强劲：2022年Q1-Q3，公司营业收入同比增长34.5%，归母净利润增长60.5%，扣非归母净利润增长52.1%。Q3单季营业收入增长36.5%，归母净利润增长95.7%，扣非归母净利润增长76.6%。
CDMO业务持续增长：公司CDMO业务项目结构不断优化，商业化项目占比上升，有助于提升整体盈利能力。
优势品种市占率领先：恩替卡韦、双环醇、泊沙康唑、西他沙星、奈必洛尔、非布司他等产品在国际市场占有率较高，API业务增长潜力大。
产能建设稳步推进：多个车间已完成建设，设备安装及试生产逐步推进，有助于未来业绩持续增长。
盈利能力改善：Q3毛利率提升至49.8%，净利率达到27.5%，同比提升8.3个百分点，尽管预计未来净利率略有下降，但整体仍保持良好趋势。
经营质量提升：Q3经营活动现金流净额同比增加482.3%，资产周转率提高，显示公司运营效率增强。
盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.56、0.70、0.91元/股，2022年11月4日收盘价对应约50倍PE。
投资评级：维持“增持”评级，基于公司在CDMO及API领域的技术能力、客户基础和合规产能优势。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	570	816	1116	1516
归母净利润（百万元）	146	224	281	364
每股收益（元）	0.36	0.56	0.70	0.91
P/E	76.78	50.07	39.93	30.75

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	54.79%	53.30%	54.50%	55.80%
净利率	25.62%	27.41%	25.14%	24.04%
ROE	12.25%	15.71%	16.19%	17.72%
ROIC	10.03%	12.58%	13.52%	14.89%
总资产周转率	0.35	0.41	0.48	0.56
流动比率	1.92	2.52	2.49	2.59
速动比率	1.47	1.79	1.68	1.68
资产负债率	31.78%	24.76%	24.82%	24.22%