深度报告-20220220-中泰证券-奥翔药业-603229.SH-科技型企业家掌舵_大研发_体系支撑的快速成长型API企业_32页_2mb

奥翔药业（603229.SH）详细总结

核心内容

奥翔药业是一家科技型企业家掌舵、以“大研发”体系为支撑的快速成长型API企业，成立于2010年，专注于特色原料药及中间体的研发、生产与销售，同时提供定制生产和研发服务。公司产品涵盖肝病、抗菌、心脑血管、呼吸系统、痛风、高端氟产品、前列腺素及抗肿瘤等多个领域，主要出口至欧美日韩等国家和地区。

主要观点

• 公司特点：创始人郑治国拥有丰富的医药研发经验，公司以高研发投入和“大研发”体系实现超常规发展，产品技术壁垒高、工艺复杂，具有较强的市场竞争力。
• 估值溢价：公司因高研发投入、高业绩增长及业务快速拓展而获得相对较高的估值，当前PE（2021年）为84.39倍，显著高于行业平均。
• 成长来源：CDMO业务快速发展、API及中间体品种不断接力、制剂业务拓展（如布罗佐喷钠）带来远期增长潜力。

关键信息

财务概况

• 总股本：287.05百万股
• 流通股本：283.57百万股
• 市价：39.68元
• 市值：11,390.05百万元
• 流通市值：11,252.13百万元
• 2021年收入预测：5.48亿元，同比增长33.9%
• 2022年收入预测：7.81亿元，同比增长42.6%
• 2023年收入预测：10.58亿元，同比增长35.5%
• 2021年归母净利润预测：1.35亿元，同比增长55.4%
• 2022年归母净利润预测：2.03亿元，同比增长50.7%
• 2023年归母净利润预测：2.93亿元，同比增长43.9%
• EPS预测：2021年0.47元，2022年0.71元，2023年1.02元

业务结构

• CDMO业务：公司已成为多家国际大型药企的战略供应商，2021年H1 CDMO收入占比过半，项目储备丰富，涉及从起始物料到API的各临床阶段。
• API及中间体业务：公司拥有多个成熟产品（如双环醇、恩替卡韦、西沙他星、泊沙康唑、非布司他、奈必洛尔、米格列醇等），未来几年将提供稳定的收入和利润来源。多个新产能、新品种将在明后年逐步释放。
• 制剂业务：公司与STADA合作开发化学仿制药制剂产品，同时布局创新药BZP（布罗佐喷钠），预计2025年上市，具有重磅炸弹潜力。

研发与人才

• 研发体系：公司以“大研发”为核心理念，研发投入占营收比重超过12%，高于行业平均水平。
• 研发团队：拥有近200人的研究分析开发团队，涵盖博士、硕士等多层次人才。
• 专利布局：公司申请了50余项中国、美国、欧洲、日本、韩国、印度等国家和地区的发明专利，拥有43项有效专利。

估值与评级

• 首次覆盖：给予“买入”评级，预计公司未来三年业绩增长迅速，具备长期成长性。
• 估值对比：可比公司平均估值在2021年约60倍，公司当前估值处于较高水平，但未来增长潜力大。

风险提示

• 研发风险：产品研发和技术创新存在不确定性。
• 贸易风险：国际贸易环境变化可能影响公司业务。
• 环保与安全风险：公司需持续关注环保与安全生产。
• 汇率波动风险：出口业务可能受汇率波动影响。
• 信息滞后风险：公开资料可能存在信息更新不及时。

投资逻辑

奥翔药业凭借科技型企业家郑治国的领导和“大研发”体系，实现了快速成长。CDMO业务的快速发展、API及中间体产能的逐步释放，以及制剂业务的布局，构成了公司持续增长的三大驱动力。公司产品技术壁垒高、工艺复杂，具备较强的市场竞争力，未来有望实现更高增长。

结论

奥翔药业是一家具有强大研发能力和丰富产品线的API企业，其CDMO业务迅速发展，API及中间体业务不断接力，制剂业务拓展带来远期增长点。公司具备高成长性，预计未来三年收入和净利润将保持快速增长，因此给予“买入”评级。