20181116-申万宏源-太阳纸业-002078.SZ-控股股东增持彰显未来发展信心_3页_795kb

太阳纸业 (002078) 2018年11月16日报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月16日，旨在点评太阳纸业近期的市场表现及未来发展前景。报告指出，控股股东增持公司股份，表明对公司未来发展的信心。同时，公司通过一系列产能扩张和成本优化措施，提升了盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 控股股东增持：太阳控股自2018年11月15日起至2018年12月31日，计划以集中竞价方式增持不低于5000万元人民币的公司股份，彰显对公司长期价值的认可。
• 海外布局与成本优势：公司前瞻性布局老挝林地+纸浆项目及海外废纸浆项目，提升纸浆自给率，降低原材料成本，构建成本优势，对冲造纸行业景气度下行风险。
• 新增产能落地：2018年公司新增多个项目，包括20万吨特种纸项目、80万吨箱板瓦楞纸项目以及老挝化学浆项目，预计为公司带来显著的产量和业绩增长。
• 财务表现：公司2017年实现归母净利20.24亿元，2018年预计归母净利22.5亿元，2019年和2020年预计保持稳定增长，分别为25亿元和25亿元。
• 盈利预测与估值：公司2018年每股收益预测为0.87元，对应PE约7.9倍；2019年和2020年PE分别为7.1倍，估值合理，公司被维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2018年11月15日）

• 收盘价：6.86元
• 一年内最高/最低：12.88元 / 5.7元
• 市净率：1.5
• 息率：1.46%
• 流通A股市值：17365百万元
• 上证指数/深证成指：2668.17 / 8002.10

基础数据（2018年09月30日）

• 每股净资产：4.67元
• 资产负债率：59.51%
• 总股本/流通A股：2593百万 / 2531百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据（2015A - 2020E）

营业利润与费用结构

• 经营性利润（百万元）：2018年预计为2,950百万元，同比增长98.07%。
• 费用及减值：销售费用、管理费用、财务费用及资产减值损失均有所增长，但经营性利润仍保持较高增速。
• 投资收益及其他：2018年预计为2,950百万元，显示公司投资活动对利润有积极贡献。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform），表示相对市场表现预计在5%至20%之间。
• 行业投资评级：未提及，但报告强调公司作为周期造纸龙头，具有成长属性。
• 基准指数：沪深300指数

证券分析师信息

• 周海晨：A0230511040036，zhouhc@swsresearch.com
• 屠亦婷：A0230512080003，tuyt@swsresearch.com
• 研究支持：柴程森，chaics@swsresearch.com

联系信息

• 丁智艳：(8621)23297818×7580，dingzy@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：提供市场研究信息
• 机构销售团队联系人：
  • 华东：陈陶，021-23297221，13816876958，chentao1@swhysc.com
  • 华北：李丹，010-66500631，13681212498，lidan4@swhysc.com
  • 华南：陈雪红，021-23297530，13917267648，chenxuehong@swhysc.com
  • 海外：胡馨文，021-23297753，18321619247，huxinwen@swhysc.com

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，本报告不构成投资建议。
• 投资有风险，入市需谨慎。

总结

太阳纸业在2018年展现出较强的盈利能力与成长潜力，控股股东增持彰显信心。公司通过海外纸浆项目和国内产能扩张，有效对冲了造纸行业需求疲软带来的风险，提升了成本控制能力与盈利水平。未来三年新增产能持续落地，将为公司带来稳定的业绩增长。基于合理的估值与良好的财务表现，公司被维持“增持”评级。