20260317-开源证券-2026年1-2月经济数据点评_开年经济数据超预期回升_7页_1mb

2026年1-2月经济数据总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据整体呈现回暖迹象，多个关键指标超预期增长，显示经济修复态势增强。但部分领域如房地产仍处于调整阶段，内需与外需表现分化，需关注后续走势。

主要观点

工业生产

• 工业增加值：1-2月规上工业增加值同比增长 $6.3%$，高于Wind统计的9家机构预测中位数 $+5.2%$。
• 环比增长：2月规上工业增加值环比增长 $0.83%$，较前值 $+0.49%$ 明显提升。
• 增长动力：春节假期较2025年靠后，支撑了工业生产；出口高增是主要推动力，1-2月规上工业企业出口交货值同比增长 $6.3%$，为2025年4月以来最高增速。
• 结构性亮点：装备制造业和高技术产业表现突出，1-2月规模以上装备制造业增加值同比增长 $9.3%$，高技术产业增加值同比增长 $11.0%$，对工业增长贡献显著。

消费

• 社零增长：1-2月社会消费品零售总额同比增长 $2.8%$，高于Wind预测的中位数 $+2.0%$。
• 消费拉动：春节假期延长对消费拉动明显，叠加以旧换新政策延续，推动消费超预期增长。
• 消费结构：限额以上单位消费品零售额增长乏力，2月同比增长 $2.7%$，但低于前值；餐饮收入增长较快，2月同比增长 $4.8%$。

投资

• 固投回暖：1-2月固定资产投资累计同比增长 $1.8%$，由负转正，其中扣除房地产后的固投增长 $5.2%$。
• 基建投资：基础设施投资同比增长 $11.4%$，拉动全部投资增长3.0个pct，是投资回暖的主要动力。
• 房地产拖累：房地产开发投资同比下降 $11.1%$，降幅较2025年全年收窄6.1pct，但房地产市场仍处于持续寻底阶段，新建商品房销售面积与销售额持续下降。

关键信息

外贸表现

• 进出口总额：1-2月进出口总额同比增长 $27.7%$，出口额同比增长 $39.6%$，进口额同比增长 $13.8%$，均高于市场预期。
• 出口高增：出口交货值同比增长 $6.3%$，为2025年4月以来最高增速。

通胀与就业

• CPI回升：2月CPI同比上涨 $1.3%$，高于前值 $0.8%$，显示通胀压力有所上升。
• 失业率微升：全国城镇调查失业率提升至 $5.3%$，31个大城市失业率维持在 $5.1%$ 左右。

债市展望

• 10年国债收益率：预计10年国债收益率目标区间为 $2%-3%$，中枢或为 $2.5%$。
• 影响因素：
  • 基本面：经济修复不及预期证伪，叠加宽信用、宽财政政策，推动经济周期回升。
  • 宽货币：若实施宽货币政策，收益率或短暂下行后上行。
  • 通胀预期：关注PPI环比能否持续为正，若通胀回升，资金可能收紧，短端债券收益率上行。
  • 地产滞后性：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。

风险提示

• 政策变化超预期；
• 经济变化超预期。

附图说明

• 附图1：2月规上工业增加值累计同比增长 $6.3%$；
• 附图2：2月规上工业增加值环比增长 $0.83%$；
• 附图3：1-2月社零同比回升至 $2.8%$；
• 附图4：1-2月社零环比增长处于近五年高位；
• 附图5：2月房地产开发投资完成额累计同比下降 $11.1%$；
• 附图6：房地产开发企业到位资金累计同比持续下降；
• 附图7：2月全国固定资产投资累计同比有所回升；
• 附图8：1-2月进出口金额同比增速均保持两位数增长；
• 附图9：2月CPI同比回升至 $1.3%$；
• 附图10：2月城镇调查失业率提升0.1pct；
• 附图11：3月16日10Y国债活跃券收益率震荡上行；
• 附图12：3月16日10Y国开活跃券收益率震荡上行；
• 附图13：3月16日利率债银行、保险买方力量较强；
• 附图14：3月16日10Y国开债银行买方力量较强。

估值与方法局限性

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• 估值方法及模型有其局限性，结果不保证所涉证券在该价格交易。

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