> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年1-2月经济数据点评总结 ## 核心内容 2026年1-2月我国主要经济指标好于市场预期，标志着名义经济企稳回升的进一步确认。财政政策前置发力，推动基建、制造业投资增速明显改善，为经济全面复苏提供了有力支撑。同时，居民消费和餐饮零售增速提升，显示消费端回暖迹象。工业增加值和通胀数据也呈现积极信号，表明生产端和价格端均有改善。尽管房地产市场仍面临一定压力，但政策支持和市场预期逐步好转，预示行业可能迎来修复。 --- ## 主要观点 ### 1. **名义经济企稳回升** - 2025年第三季度名义经济已出现企稳迹象，2026年1-2月进一步确认全面回升。 - 财政政策前置发力，推动“两重”“两新”项目加快落地，有效支撑了经济复苏。 - 宽信用政策持续推进，经济基本面改善延续的概率较高。 ### 2. **消费端回暖** - 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增速为2.8%，较去年12月提升1.94个百分点。 - 餐饮零售同比增速达4.8%，较去年12月提升2.61个百分点，主要受春节假期带动。 - 金银珠宝类和通讯器材类消费增速较高，分别受金价上涨和“以旧换新”政策影响。 ### 3. **生产端改善** - 工业增加值累计同比增速提升至6.3%，较去年全年增长0.4个百分点。 - 科技相关行业增速维持高位，如通用设备制造业（+8.9%）、专用设备制造业（+8.8%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（+14.2%）。 - 与地产相关的传统行业仍处于收缩状态，但整体经济结构呈现优化趋势。 ### 4. **通胀加速回升** - 2026年2月CPI同比上行1.1个百分点至1.3%，核心CPI同比上行1.0个百分点至1.8%。 - 服务CPI环比上涨1.1%，主要受春节错位影响，显示服务需求回升。 - PPI受上游原材料价格上涨影响，输入性通胀压力有所抬升。 ### 5. **房地产市场企稳信号** - 固定资产投资累计同比由负转正，增速达1.8%，较去年全年提升5.6个百分点。 - 地产投资降幅收窄，基建和制造业投资增速显著改善。 - 一线城市新建商品住宅销售价格环比由降转平，政策支持下市场预期有所提振。 --- ## 关键信息 - **财政发力**：2026年1-2月财政支出力度增强，推动基建和制造业投资增速明显改善。 - **消费复苏**：春节因素、国补政策和金价上涨带动居民消费和餐饮零售增速提升。 - **工业回暖**：科技链条行业增速高位运行，显示经济结构优化。 - **通胀上行**：CPI和PPI均出现回升，对名义经济形成支撑。 - **地产企稳**：尽管销售和施工面积仍处下行阶段，但政策支持和价格企稳显示市场底部临近。 - **债市策略调整**：随着经济全面回升和通胀上行，债市配置逻辑受挑战，建议合理降久期，关注中短久期信用债的票息确定性。 --- ## 后续展望 - **债市回调风险**：基本面加快修复、资产比价扰动、通胀超预期等因素可能引发债市回调。 - **政策效能释放**：两会后财政工具逐步释放，推动银行信贷扩容，对收益率曲线形成压力。 - **交易盘负债特征**：资管行业呈现“固收+”和“被动化”趋势，中长期纯债产品负债资金增量有限。 - **策略建议**：谨慎对待长久期资产，继续以中短久期信用债和票息策略为主。 --- ## 作者信息 ### 黄伟平 - **职位**：申万宏源研究董事总经理/所长助理、固定收益首席分析师 - **背景**：中山大学金融学硕士、管理学学士，13年固收研究经验 - **荣誉**：多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项 ### 栾强 - **职位**：利率组主管、资深高级分析师 - **背景**：上海交通大学经济学博士、金融学博士后，5年宏观与国收研究经验 ### 王哲一 - **职位**：分析师 - **背景**：莱斯大学统计学硕士、上海财经大学经济学学士，研究风格偏向量化 ### 王明路 - **职位**：可转债组主管、资深高级分析师 - **背景**：南开大学金融学院保险硕士，8年固收可转债研究经验 ### 杨雪芳 - **职位**：信用领域率、高级分析师 - **背景**：上海交通大学经济学硕士、西安交通大学经济学学士，4年信用债研究经验 ### 张晋源 - **职位**：分析师 - **背景**：圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士，3年债券研究经验 ### 曹璇 - **职位**：助理分析师 - **背景**：上海交通大学工学本硕，擅长行业研究和量化分析