20260317-申万宏源-【申万固收|利率】财政发力前置,经济全面回升——2026年1-2月经济数据点评_7页_2mb

2026年1-2月经济数据点评总结

核心内容

2026年1-2月我国主要经济指标好于市场预期，标志着名义经济企稳回升的进一步确认。财政政策前置发力，推动基建、制造业投资增速明显改善，为经济全面复苏提供了有力支撑。同时，居民消费和餐饮零售增速提升，显示消费端回暖迹象。工业增加值和通胀数据也呈现积极信号，表明生产端和价格端均有改善。尽管房地产市场仍面临一定压力，但政策支持和市场预期逐步好转，预示行业可能迎来修复。

主要观点

1. 名义经济企稳回升

• 2025年第三季度名义经济已出现企稳迹象，2026年1-2月进一步确认全面回升。
• 财政政策前置发力，推动“两重”“两新”项目加快落地，有效支撑了经济复苏。
• 宽信用政策持续推进，经济基本面改善延续的概率较高。

2. 消费端回暖

• 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增速为2.8%，较去年12月提升1.94个百分点。
• 餐饮零售同比增速达4.8%，较去年12月提升2.61个百分点，主要受春节假期带动。
• 金银珠宝类和通讯器材类消费增速较高，分别受金价上涨和“以旧换新”政策影响。

3. 生产端改善

• 工业增加值累计同比增速提升至6.3%，较去年全年增长0.4个百分点。
• 科技相关行业增速维持高位，如通用设备制造业（+8.9%）、专用设备制造业（+8.8%）、计算机、通信和其他电子设备制造业（+14.2%）。
• 与地产相关的传统行业仍处于收缩状态，但整体经济结构呈现优化趋势。

4. 通胀加速回升

• 2026年2月CPI同比上行1.1个百分点至1.3%，核心CPI同比上行1.0个百分点至1.8%。
• 服务CPI环比上涨1.1%，主要受春节错位影响，显示服务需求回升。
• PPI受上游原材料价格上涨影响，输入性通胀压力有所抬升。

5. 房地产市场企稳信号

• 固定资产投资累计同比由负转正，增速达1.8%，较去年全年提升5.6个百分点。
• 地产投资降幅收窄，基建和制造业投资增速显著改善。
• 一线城市新建商品住宅销售价格环比由降转平，政策支持下市场预期有所提振。

关键信息

• 财政发力：2026年1-2月财政支出力度增强，推动基建和制造业投资增速明显改善。
• 消费复苏：春节因素、国补政策和金价上涨带动居民消费和餐饮零售增速提升。
• 工业回暖：科技链条行业增速高位运行，显示经济结构优化。
• 通胀上行：CPI和PPI均出现回升，对名义经济形成支撑。
• 地产企稳：尽管销售和施工面积仍处下行阶段，但政策支持和价格企稳显示市场底部临近。
• 债市策略调整：随着经济全面回升和通胀上行，债市配置逻辑受挑战，建议合理降久期，关注中短久期信用债的票息确定性。

后续展望

• 债市回调风险：基本面加快修复、资产比价扰动、通胀超预期等因素可能引发债市回调。
• 政策效能释放：两会后财政工具逐步释放，推动银行信贷扩容，对收益率曲线形成压力。
• 交易盘负债特征：资管行业呈现“固收+”和“被动化”趋势，中长期纯债产品负债资金增量有限。
• 策略建议：谨慎对待长久期资产，继续以中短久期信用债和票息策略为主。

作者信息

黄伟平

• 职位：申万宏源研究董事总经理/所长助理、固定收益首席分析师
• 背景：中山大学金融学硕士、管理学学士，13年固收研究经验
• 荣誉：多次获得新财富、水晶球、金牛最佳分析师奖项

栾强

• 职位：利率组主管、资深高级分析师
• 背景：上海交通大学经济学博士、金融学博士后，5年宏观与国收研究经验

王哲一

• 职位：分析师
• 背景：莱斯大学统计学硕士、上海财经大学经济学学士，研究风格偏向量化

王明路

• 职位：可转债组主管、资深高级分析师
• 背景：南开大学金融学院保险硕士，8年固收可转债研究经验

杨雪芳

• 职位：信用领域率、高级分析师
• 背景：上海交通大学经济学硕士、西安交通大学经济学学士，4年信用债研究经验

张晋源

• 职位：分析师
• 背景：圣路易斯华盛顿大学量化金融硕士，3年债券研究经验

曹璇

• 职位：助理分析师
• 背景：上海交通大学工学本硕，擅长行业研究和量化分析