> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 经济开年数据简析总结 ## 核心内容 2026年1-2月中国经济数据整体开局良好，显示出经济在短期层面具备一定的韧性，主要体现在出口高开、基建投资反弹以及除汽车外的零售好转。这些积极因素有助于排除经济短期下行风险。同时，随着“两会”后政策红利逐步释放、“十五五”规划部署的落地以及价格端趋势的继续发酵，市场可能在当前波动中寻找新的定价主线。 ## 主要观点 ### 1. **出口表现强劲** - 1-2月出口同比增长 $21.8\%$，高于去年12月的 $6.6\%$ 和去年年度的 $5.5\%$。 - 出口增长主要得益于装备制造业的高增长（同比 $9.3\%$）和高技术产业的快速扩张（同比 $13.1\%$）。 - 部分工业品如发电设备、集成电路保持高增长，而粗钢仍处于负增长状态。 ### 2. **工业增加值延续偏强** - 工业增加值同比增长 $6.3\%$，高于去年12月的 $5.2\%$ 和去年年度的 $5.9\%$。 - 部分领域因基数切换和行业调整出现产量变化，如汽车、太阳能电池产量由正转负，而智能手机产量由负转正。 ### 3. **固定资产投资止跌回稳** - 固定资产投资同比增长 $1.8\%$，高于去年12月的 $-16\%$ 和去年年度的 $-3.8\%$。 - 基建投资反弹明显，同比增长 $11.4\%$，其中航空运输业、燃气生产和供应业、水上运输业等增速较快。 - 制造业投资同比增长 $3.1\%$，交运航天设备投资增速最快（同比 $31.1\%$），而化工、有色等领域投资仍为负增长。 ### 4. **社会消费品零售总额偏弱但结构性改善** - 社零同比增长 $2.8\%$，低于去年年度的 $3.7\%$，但高于去年12月的 $0.9\%$。 - 扣除汽车和燃油后的社零同比增长 $4.7\%$，显示出消费回暖。 - 各类商品中，烟酒、通讯器材、金银珠宝、服装鞋帽、粮油食品等增速显著，而体育娱乐用品、中西药品等增速回落。 ### 5. **房地产市场持续承压但降幅收窄** - 商品房销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月收窄。 - 房地产投资同比-11.1%，降幅也较去年12月收窄。 - 70城新房、二手房价格环比降幅收窄，一线城市新房价格首次环比回到零增长，二手房价格环比-0.1%。 - 房企到位资金同比-16.5%，个人按揭贷款同比-41.9%，显示房地产融资环境仍偏紧。 ### 6. **就业市场表现略超季节性** - 城镇调查失业率2月同比下降0.1个百分点，31个大城市失业率同样下降。 - 企业招工前瞻指数上升，与出口、基建和消费回暖相关。 ## 关键信息 - **出口高开**：成为1-2月经济数据中的亮点，对经济增长形成支撑。 - **基建反弹**：基建投资增长显著，推动固定资产投资止跌回稳。 - **消费结构性改善**：虽然社零增速偏低，但扣除汽车和燃油后的增速明显提升。 - **房地产市场承压但边际改善**：销售和投资降幅收窄，一线城市价格稳定。 - **就业市场温和回暖**：失业率下降，企业招工意愿增强。 ## 风险提示 - 外部经济和金融环境变化超预期。 - 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济造成冲击。 - 大宗商品价格波动幅度超预期。 - 全球贸易和航运受冲击程度超预期。 - 房地产领域短期拖累仍大于预期。 ## 法律声明 本总结内容仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估内容的适当性。广发证券不对因使用本内容而造成的损失承担责任，且内容仅供参考，完整投资观点请以广发证券研究所发布的完整报告为准。