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广发宏观 | 经济开年数据简析总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据整体开局良好，显示出经济在短期层面具备一定的韧性，主要体现在出口高开、基建投资反弹以及除汽车外的零售好转。这些积极因素有助于排除经济短期下行风险。同时，随着“两会”后政策红利逐步释放、“十五五”规划部署的落地以及价格端趋势的继续发酵，市场可能在当前波动中寻找新的定价主线。

主要观点

1. 出口表现强劲

• 1-2月出口同比增长 $21.8%$，高于去年12月的 $6.6%$ 和去年年度的 $5.5%$。
• 出口增长主要得益于装备制造业的高增长（同比 $9.3%$）和高技术产业的快速扩张（同比 $13.1%$）。
• 部分工业品如发电设备、集成电路保持高增长，而粗钢仍处于负增长状态。

2. 工业增加值延续偏强

• 工业增加值同比增长 $6.3%$，高于去年12月的 $5.2%$ 和去年年度的 $5.9%$。
• 部分领域因基数切换和行业调整出现产量变化，如汽车、太阳能电池产量由正转负，而智能手机产量由负转正。

3. 固定资产投资止跌回稳

• 固定资产投资同比增长 $1.8%$，高于去年12月的 $-16%$ 和去年年度的 $-3.8%$。
• 基建投资反弹明显，同比增长 $11.4%$，其中航空运输业、燃气生产和供应业、水上运输业等增速较快。
• 制造业投资同比增长 $3.1%$，交运航天设备投资增速最快（同比 $31.1%$），而化工、有色等领域投资仍为负增长。

4. 社会消费品零售总额偏弱但结构性改善

• 社零同比增长 $2.8%$，低于去年年度的 $3.7%$，但高于去年12月的 $0.9%$。
• 扣除汽车和燃油后的社零同比增长 $4.7%$，显示出消费回暖。
• 各类商品中，烟酒、通讯器材、金银珠宝、服装鞋帽、粮油食品等增速显著，而体育娱乐用品、中西药品等增速回落。

5. 房地产市场持续承压但降幅收窄

• 商品房销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月收窄。
• 房地产投资同比-11.1%，降幅也较去年12月收窄。
• 70城新房、二手房价格环比降幅收窄，一线城市新房价格首次环比回到零增长，二手房价格环比-0.1%。
• 房企到位资金同比-16.5%，个人按揭贷款同比-41.9%，显示房地产融资环境仍偏紧。

6. 就业市场表现略超季节性

• 城镇调查失业率2月同比下降0.1个百分点，31个大城市失业率同样下降。
• 企业招工前瞻指数上升，与出口、基建和消费回暖相关。

关键信息

• 出口高开：成为1-2月经济数据中的亮点，对经济增长形成支撑。
• 基建反弹：基建投资增长显著，推动固定资产投资止跌回稳。
• 消费结构性改善：虽然社零增速偏低，但扣除汽车和燃油后的增速明显提升。
• 房地产市场承压但边际改善：销售和投资降幅收窄，一线城市价格稳定。
• 就业市场温和回暖：失业率下降，企业招工意愿增强。

风险提示

• 外部经济和金融环境变化超预期。
• 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济造成冲击。
• 大宗商品价格波动幅度超预期。
• 全球贸易和航运受冲击程度超预期。
• 房地产领域短期拖累仍大于预期。

法律声明

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