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广发宏观 | 经济开年数据简析总结

核心内容

2026年1-2月中国经济数据整体呈现开局良好的态势，多个关键指标均优于去年12月，部分领域实现显著增长，显示出经济复苏的积极信号。

一、主要经济指标表现

• 出口：同比增长21.8%，高于去年12月的6.6%和去年年度的5.5%，成为经济复苏的重要支撑。
• 工业增加值：同比增长6.3%，高于去年12月的5.2%和去年年度的5.9%，延续偏强特征，主要由出口和科技创新带动。
• 固定资产投资：同比增长1.8%，实现“止跌回稳”，高于去年12月的-16%和去年年度的-3.8%。其中，基建投资同比增长11.4%，显著高于去年全年的-1.5%。
• 社会消费品零售总额（社零）：同比增长2.8%，虽然整体偏低，但扣除汽车和燃油后的社零增长达4.7%，高于去年年度的3.7%。
• 房地产销售与投资：销售面积同比-13.5%，降幅较去年12月收窄；地产投资同比-11.1%，降幅也有所收窄，但整体仍为负增长。

二、分项数据分析

• 高技术产业增加值：同比增长13.1%，高于去年年度的9.4%，显示科技创新对经济增长的持续推动。
• 装备制造业：同比增长9.3%，与去年年度增速基本持平。
• 主要工业品产量：
  • 粗钢：同比-3.6%
  • 有色金属：同比3.9%
  • 发电设备：同比21.6%
  • 集成电路：同比12.4%
  • 汽车：同比-9.9%
  • 太阳能电池：同比-7.8%
  • 智能手机：同比13.7%
  • 水泥：同比6.8%

三、消费领域表现

• 社零细分领域：

  • 汽车零售：同比-7.3%
  • 石油制品类：同比-9.7%
  • 烟酒零售：同比19.1%
  • 通讯器材：同比17.8%
  • 金银珠宝：同比13.0%
  • 服装鞋帽：同比10.4%
  • 粮油食品：同比10.2%
  • 化妆品：同比4.5%
  • 日用品：同比6.6%
  • 体育娱乐用品：同比4.1%
  • 中西药品：同比0.7%
  • 文化办公用品：同比5.8%
  • 家具类：同比8.8%
  • 建筑装潢：同比-2.2%

• 实物网上零售：

  • “吃”的类型：同比20.7%
  • “穿”的类型：同比18.0%
  • “用”的类型：同比4.7%

四、固定资产投资结构

• 基建投资：同比增长11.4%，其中航空运输业、燃气生产供应业、水上运输业、公共设施管理等增速显著。
• 制造业投资：同比增长3.1%，交运航天设备投资增长最快（31.1%），纺织、农副食品、通用设备等增速也较明显。
• 房地产开发投资：同比下降11.1%，降幅较去年年度收窄，但整体仍为负增长。

五、就业与企业信心

• 城镇调查失业率：2月同比下降0.1个百分点，31个大城市城镇调查失业率同比均下降0.1个百分点，显示就业市场略超季节性预期。
• 企业招工前瞻指数：BCI指数1-2月分别为55.8和56.3，均高于去年12月的54.4，企业信心有所回升。

主要观点

• 1-2月经济数据表现良好，出口高开、基建反弹、非汽车零售回暖，经济短期下行风险较小。
• 科技创新和出口是工业增长的主要动力，高技术产业和装备制造业表现突出。
• 房地产市场仍面临较大压力，但销售和投资降幅有所收窄，政策调控效果初步显现。
• 消费市场整体偏弱，但部分品类如烟酒、通讯器材、服装鞋帽等增速显著，显示出春节效应和结构性改善。
• 固定资产投资止跌回稳，尤其在基建和部分制造业领域表现积极，为经济提供支撑。
• 就业市场表现略超季节性，企业信心回升，显示经济复苏初现端倪。

关键信息

• 出口高开：同比增长21.8%，带动工业增长。
• 基建反弹：同比增长11.4%，是固定资产投资回升的主要动力。
• 房地产市场：销售和投资降幅收窄，但整体仍为负增长。
• 消费结构分化：扣除汽车和燃油后，社零增长显著，部分品类表现亮眼。
• 制造业投资分化：交运航天设备、纺织、农副食品等增速较快，化工、有色等仍为负增长。
• 就业与企业信心：失业率下降，BCI指数上升，显示市场信心有所恢复。

风险提示

• 外部经济和金融环境变化超预期。
• 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济造成冲击。
• 大宗商品价格波动幅度超预期。
• 全球贸易和航运领域受影响程度超预期。
• 房地产领域短期拖累仍可能大于预期。