20260317-申万宏源-_申万固收_利率_财政发力前置_经济全面回升_2026年1-2月经济数据点评_7页_2mb

2026年1-2月经济数据点评总结

核心内容

2026年1-2月我国主要经济指标表现超预期，标志着名义经济企稳回升的进一步确认。财政政策前置发力，推动经济全面复苏，尤其在基建和制造业投资方面表现突出。同时，通胀加速回升，消费和餐饮零售增速提升，居民消费信心逐步提振。尽管地产行业仍面临一定压力，但政策支持和市场预期改善为后续回暖奠定基础。

主要观点

• 经济全面回升：继2025Q3名义经济企稳后，1-2月经济数据进一步确认全面回升趋势，表明经济基本面持续改善。
• 财政发力前置：财政支出力度增强，“两重”“两新”项目储备和资金下达快于去年同期，有效支撑了基建和制造业投资的回升。
• 生产端率先改善：工业增加值同比增速提升，科技相关行业表现尤为亮眼，显示生产端复苏速度快于需求端。
• 消费和餐饮回暖：居民消费和餐饮零售增速提升，主要受益于春节假期、国补政策和金价上涨等因素。
• 地产企稳迹象初现：地产投资降幅收窄，一线城市房价趋于稳定，政策导向逐步释放对地产行业的提振信号。
• 通胀压力上升：2月CPI同比上行，核心CPI表现强劲，输入性通胀压力增加，进一步支撑名义经济回升。
• 债市策略调整：随着宽信用政策推进、经济全面回升、通胀上行等因素，债市配置逻辑面临挑战，建议合理降久期，关注中短久期信用债和票息策略。

关键信息

经济指标表现

• 工业增加值：2026年1-2月累计同比增速提升至6.3%，较去年全年提高0.4pcts。
• 固定资产投资：1-2月同比增速由负转正（1.8%），较去年全年提升5.6pcts。
• 地产投资：1-2月同比降幅为-11.1%，较上期收窄6.1pcts。
• 社零增速：1-2月同比增速为2.8%，较去年12月上行1.94pcts。
• 餐饮消费：1-2月同比增速为4.8%，较去年12月提升2.61pcts。
• CPI与PPI：2月CPI同比上行至1.3%，核心CPI上行至1.8%；PPI受上游原材料价格上涨影响，输入性通胀压力上升。

政策与市场动态

• 财政政策前置：推动“两重”“两新”项目落地，带动基建和制造业投资回暖。
• 地产政策支持：一线城市房价趋于稳定，上海发布“沪七条”楼市新政，地产行业预期逐步改善。
• 消费信心提振：春节假期、国补和金价上涨带动消费回暖，两会后消费政策或进一步释放。
• 债市策略建议：建议合理降久期，关注中短久期信用债和票息策略；警惕通胀上行对债市的影响。

市场展望

• 通胀持续上行：可能进一步支撑名义经济回升，但需关注后续政策调整。
• 政策效能释放：两会后财政工具将逐步释放，推动银行信贷扩容。
• 债市回调风险：基本面加快修复、资产比价扰动、通胀超预期等因素可能引发债市回调，但不以政策利率收紧为前提。
• 久期策略调整：长期纯债产品面临负债资金增量有限的挑战，建议谨慎对待长久期资产。

总结

2026年1-2月经济数据全面超预期，显示我国经济正在逐步复苏。财政政策前置发力，推动基建和制造业投资回暖，生产端改善明显。通胀加速回升，消费信心提振，为经济全面复苏提供支撑。地产行业虽仍面临压力，但政策支持和市场预期改善为后续企稳奠定基础。债市配置逻辑面临挑战，建议关注中短久期信用债和票息策略，谨慎对待长久期资产。整体来看，经济基本面持续改善的概率较高，但需关注通胀、政策调整及市场波动带来的影响。