轻烃裂解系列报告之二_美国乙烷出口量相对偏紧_乙烷裂解项目关注原料供应安全_17页_2mb

方正证券研究所石油化工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了美国乙烷产量及出口情况、全球乙烯原料轻质化趋势，以及中国乙烷裂解制乙烯项目的现状和前景。重点指出乙烷作为乙烯原料的优势，并推荐卫星石化作为关注标的。

主要观点

1. 美国乙烷产量快速增长，但出口能力受限

   • 美国是全球最大的乙烷生产国和唯一出口国，页岩气革命推动其乙烷产量大幅上升。
   • 2020年前，尽管乙烷产量达到约4563万吨/年，但由于分馏装置、运输管道和港口能力的限制，仅能出口约230万吨。
   • 2020年后，随着配套设施建设完成，出口瓶颈有望缓解。

2. 乙烷需求上升，轻质化趋势明显

   • 全球乙烯原料中乙烷占比逐年上升，预计2021年将达41%，超过石脑油。
   • 乙烷裂解制乙烯工艺成熟，乙烯收率高（约77.73%），成本低，是未来乙烯生产的重要方向。

3. 国内乙烯产能增长迅速，乙烷裂解项目成为投资热点

   • 2019年和2020年国内乙烯产能将分别新增530万吨和405万吨，远超以往增长水平。
   • 国内共15个乙烷裂解制乙烯项目在建或规划中，但仅有新浦化学和卫星石化获得乙烷原料保障。

4. 推荐关注标的：卫星石化

   • 卫星石化全资子公司浙江卫星能源有限公司已与美国Energy Transfer公司签署乙烷供应协议，确保原料供应稳定。
   • 公司320万吨/年轻烃综合加工项目分两阶段实施，一期预计2020年投产，具有显著增长潜力。

关键信息

• 行业数据：

  • 上市公司总家数：31
  • 总股本：1648.44亿股
  • 营业收入：28651.25亿元
  • 利润总额：1133.12亿元
  • 行业平均PE：10.2
  • 平均股价：7.03元

• 美国乙烷供应与出口：

  • 2020年预计乙烷产量为4563万吨/年，消费量为3650万吨/年，出口能力约910万吨/年。
  • 2020年前除合约客户外，出口能力仅230万吨/年。
  • 乙烷库存自2012年起持续上升，2017年达到5278万桶。

• 乙烷裂解制乙烯项目：

  • 2019年国内新增乙烯产能530万吨，2020年新增405万吨。
  • 国内乙烷裂解制乙烯项目共15个，其中新浦化学和卫星石化项目进展顺利，其他项目依赖进口乙烷。

• 风险提示：

  • 原油价格大幅波动
  • 贸易战升级加征乙烷关税
  • 经济大幅下滑
  • 新增产能超过预期
  • 下游需求不及预期

行业投资评级

• 推荐：分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数。
• 中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平。
• 减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。

公司投资评级

• 强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价涨幅超过20%。
• 推荐：分析师预测未来半年公司股价涨幅超过10%。
• 中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%至10%之间波动。
• 减持：分析师预测未来半年公司股价跌幅超过10%。

总结

美国乙烷产量因页岩气革命而快速增长，但出口受限于基础设施和合约客户，预计2020年前仅能出口230万吨。乙烷作为乙烯原料具有收率高、成本低的优势，全球乙烯原料轻质化趋势明显。国内乙烯产能快速增长，乙烷裂解项目成为投资热点，但目前仅有新浦化学和卫星石化获得乙烷原料保障。建议重点关注卫星石化，其乙烷供应已落实，项目进展顺利，具有良好的发展前景。同时，需警惕原油价格波动、贸易摩擦、经济下滑等风险因素。