深度报告-20230505-华安证券-卫星化学-002648.SZ-乙烷价格显著下行_轻烃龙头整装出发_18页_708kb

公司业绩回顾：卫星化学2022年实现营收37044亿元，同比增长2972%，但净利润大幅下降。2023年一季度营收继续增长，达9415亿元，但净利润环比改善，显示盈利修复趋势。主要受原料成本压力和需求因素影响，但预期全年需求复苏将支撑盈利恢复。

C2板块（乙烷价格与盈利修复）：2022年C2板块营收快速增长，但盈利受全球天然气价格上涨和需求疲软拖累。乙烷价格在2023年一季度显著下行，从60美分/加仑降至25美分/加仑，C2盈利修复预期明确，原料压力缓解。

C3板块（丙烯酸链与景气度变化）：2022年C3板块盈利承压，因需求恢复不及预期。2023年一季度价格先扬后抑，但下半年需求可能改善，价差从历史低位反弹，盈利有望逐步恢复。

新材料布局：公司推进POE核心原料α-烯烃工业化试验成功，布局了绿色化学新材料产业园和EAA装置合作项目，强化轻烃化工与新材料结合优势，提升产业链竞争力。

投资建议：维持买入评级，预计2023-2025年净利润分别为5064亿元、6805亿元、7550亿元，对应PE从959X降至643X。风险包括项目建设延迟、价格波动和宏观经济下行的影响。