20231117-首创证券-科沃斯-603486.SH-公司简评报告_外销有所改善_净利率短期承压_3页_379kb

科沃斯（603486）2023年三季报简评总结

核心内容

科沃斯（603486）在2023年三季报中表现如下：

• 前三季度营业收入：105.32亿元，同比增长4.02%
• 前三季度归母净利润：6.04亿元，同比下降46.21%
• 前三季度扣非后归母净利润：5.22亿元，同比下降52.85%
• Q3单季营收：33.87亿元，同比增长2.58%
• Q3单季归母净利润：0.20亿元，同比下降92.00%
• Q3单季扣非后归母净利润：未明确，但净利率同比下降6.87个百分点至0.58%

主要观点

外销有所改善，内销承压

• 外销表现：公司外销延续较高增长，尤其在欧洲市场，由于去年同期基数较低，预计弹性较大。
• 内销情况：国内扫地机及洗地机行业竞争加剧，导致公司内销业绩承压。据奥维云网数据，2023年1-9月份公司扫地机线上/线下零售额份额同比分别下降2.8个百分点和6.9个百分点，至35.8%/78.2%。
• 产品策略：公司持续推动自有品牌发展，同时拓展新品类如割草机、商业清洁机器人及添可食万系列产品，以增强市场竞争力。

净利率短期承压

• 毛利率下滑：Q3毛利率下降1.25个百分点至45.92%，主要由于洗地机产品价格下调以换取市场份额。
• 费用率上升：Q3销售费用率同比上升2.93个百分点至33.03%，主要由于国内洗地机市场竞争加剧及加大抖音渠道投放，线上流量费用较高。管理费用率下降0.72个百分点至4.12%，研发费用率上升0.61个百分点至6.33%，财务费用率上升3.35个百分点至1.19%。
• 净利率变化：Q3净利率同比下降6.87个百分点至0.58%，盈利能力显著承压。

关键信息

盈利预测调整

财务状况分析

• 资产状况：公司总资产从2022年的13,310亿元增长至2025年的18,776亿元。
• 负债状况：负债合计从2022年的6,880亿元增长至2025年的9,986亿元，资产负债率从51.7%上升至53.2%。
• 现金流：公司经营活动现金流从2022年的1,727亿元下降至2023年的701亿元，但随后回升，预计2025年现金净增加额为1,571亿元。

营运能力变化

• 应收账款周转天数：从2022年的45.24天增加至2023年的45.36天。
• 应付账款周转天数：从2022年的129.32天增加至2023年的148.34天。
• 存货周转天数：从2022年的148.65天增加至2023年的160.77天。

估值指标

• 市盈率（PE）：当前为22.23倍，2023年预测为27倍，2024年预测为20倍，2025年预测为15倍。
• 市净率（PB）：当前为4.01倍，2024年预测为3倍，2025年预测为3倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为公司外销增长有望带动长期业绩改善。
• 风险提示：包括新品开发不及预期、消费复苏不及预期、汇率波动风险等。

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年加入首创证券。
• 潘美伊：研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：买入为相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 行业评级：看好为行业超越整体市场表现，中性为行业与整体市场表现基本持平，看淡为行业弱于整体市场表现。

以上总结涵盖了文档的核心内容、主要观点和关键信息，结构清晰，便于快速理解科沃斯公司2023年三季报的整体表现与未来预期。