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白糖月报202307总结

核心内容

本报告分析了2023年7月白糖市场的整体情况，涵盖国际与国内市场动态、基本面分析以及价差跟踪等内容。报告指出，白糖市场受到国内外供需变化、政策影响以及宏观经济环境等多重因素的影响，整体呈现震荡走势。

主要观点

• 内外价差迅速收敛：原糖价格下跌带动国内白糖市场与国际市场的价差快速缩小，配额外进口利润有所修复，但依然为负值。
• 进口量大幅下降：2023年5月我国进口食糖仅为3.51万吨，同比减少86.6%。
• 郑糖相对抗跌：国内白糖期货价格相对原糖表现更强，呈现震荡格局。
• 价差结构变化：3-5月份，内外盘期货合约近强远弱的back价差结构持续扩张，进入6月份后价差快速收敛，2309-2403合约存在反套机会。
• 风险提示：关注巴西后续产量和出口情况，这将对国际糖价产生重要影响。

行情回顾

• 原糖高位回落：国际原糖价格高位回落，导致内外价差迅速收敛。
• 国内白糖走势：国内白糖市场在原糖下跌背景下相对抗跌，呈现震荡格局。

基本面分析

1. 宏观环境

• 美联储加息预期升温：美联储表示年内存在2次加息的可能，导致十年期美债收益率上行，中美利差维持高位，人民币仍存在贬值压力。

2. 供给情况

• 巴西2023/24榨季产糖量增加：
  • 截至6月上半月，巴西中南部地区累计产糖952.8万吨，同比增加32.13%。
  • 甘蔗入榨量同比增加13.87%，ATR（甘蔗出糖率）同比提高2.68 kg/吨。
  • 制糖比同比提高5.66%，产乙醇量同比增加9.30%。
• 印度2022/23榨季产糖量预计减产：
  • 截至6月15日，印度产糖量为3296万吨，同比减少246万吨。
  • 预计整个榨季印度产糖量将达到3332万吨，同比减产265.5万吨。
• 泰国进入纯销售季：
  • 2023年4月泰国出口食糖60.53万吨，同比增加11.80%。
  • 2022/23榨季截至4月，累计出口食糖439.48万吨，同比增加8.29%。

3. 国内产销数据

• 国内产糖量下降：本制糖期全国共生产食糖897万吨，比上个榨季减少59万吨。
• 国内销糖量增加：全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨，销糖率69.7%，同比加快13.3个百分点。
• 工业库存处于低位：5月全国新增工业库存272万吨，较上期值381万吨有所减少，库存处于低位。

4. 进口利润与进口量

• 配外进口利润修复：巴西原糖配额外进口加工利润为-229元/吨，泰国为-497元/吨，仍为负值。
• 进口量大幅减少：2023年5月我国进口食糖4万吨，同比减少22.2万吨，降幅84.73%；1-5月累计进口106.11万吨，同比减少56.24万吨，降幅34.64%；2022/23榨季截至5月累计进口283.31万吨，同比减少62.01万吨，降幅17.96%。

5. 现货价格

• 国内产区现货价格回落：5月国内产区白糖现货价格有所回落，但仍处于高价区。

价差跟踪

• 基差走扩：近期郑糖盘面随外盘回落，但现货价格相对坚挺，导致基差继续走扩。
• 价差结构变化：3-5月份，内外盘期货合约近强远弱的back价差结构持续扩张，进入6月份后价差快速收敛，2309-2403合约存在反套机会。

关键信息

• 印度减产：2022/23榨季印度产糖量预计减产265.5万吨。
• 巴西增产：巴西2023/24榨季产糖量显著增加，对国际糖价形成压力。
• 国内需求上升：销糖量和销糖率均有所提升，显示国内需求走强。
• 库存低位：国内工业库存处于低位，支撑白糖价格。
• 进口利润修复：配外进口利润有所修复，但仍未转正。
• 基差走扩：郑糖与现货价格之间的基差继续扩大。

风险提示

• 巴西产量和出口情况：巴西后续产量和出口情况是影响国际糖价的重要因素，需密切关注。

总结

2023年7月白糖市场在内外因素共同作用下呈现震荡格局，印度减产与巴西增产形成供需博弈，国内产销数据继续走强，库存处于低位，支撑白糖价格。同时，配外进口利润修复但未转正，国内白糖期货相对抗跌。未来需关注巴西产量和出口情况，以及宏观经济政策对市场的影响。