20230626-美尔雅期货-白糖周报_18页_1mb

白糖周报 20230626

核心观点

• 巴西压榨加快抑制原糖价格，国内减产及供需改善支撑糖价上涨。
• 全球糖市供需格局变化：印度产量下降，巴西同比增产，泰国场景变化。
• 进口利润倒挂，国内工业库存下滑，利多郑糖。
• 美联储鹰派预期叠加地缘风险影响短期走势，内外盘价差收窄。
• 端午假期后郑糖低开为主，预计后续进入高位区间震荡。

主要数据

基本面情况

1. 巴西糖业数据

   • 2023/24榨季巴西中南部5月下半月入榨量同比增548%，产糖环比增长770%，产量激增。
   • 2023/24榨季累计产糖同比增377%，但甘蔗压榨量仍处高位；厄尔尼诺现象可能影响下一榨季产量。

2. 印度糖业

   • 2022/23榨季印度产糖量3296万吨，同比减产，产区产量普遍下降。
   • 印度新榨季产糖量预估约3332万吨，同比仍减产655万吨。

3. 泰国糖业

   • 泰国4月食糖出口环比增118%，全年出口增速有限。

4. 国内糖市

   • 2022/23制糖期全国产糖量同比降59万吨，累计销量同比增88万吨。
   • 5月单月销量110万吨，同比增量逾160万吨，销糖率高于去年同期。
   • 进口同比下降86.6%，进口利润倒挂，国内库存减少。

主要矛盾

驱动因素分析

1. 宏观因素：地缘政治风险（俄乌冲突）与货币政策不确定性，压制市场人气。
2. 基本面因素：
   • 供应端：巴西压榨加速叠加厄尔尼诺预期、印度正式公布减产结果。
   • 需求端：国内备货旺季，销量数据亮眼。
   • 库存与价差：工业库存连续下降，进口利润倒挂拉大内外价差。
3. 季节性影响：端午节假日扰动，预计节后贸易商备货情绪加大。

价格推演策略

• 短期（1-2周）：警惕进口平补预期压制，技术性回调可能性较高。
• 中长期（1-2个月）：
  • 驱动逻辑：国内需求扎实、库存水平偏低，支撑糖价整体偏强。
  • 建议关注：厄尔尼诺发展、进口窗口开放进度、郑糖主力合约移仓换月节奏。

风险提示

• 厄尔尼诺发展不及预期，罢工/用水争端影响巴西榨季进度。
• 美联储超预期加息导致糖业资本开支放缓，产业端供需再平衡推迟。
• 泰国/印度政策变动影响出口节奏，引发价格波动。