20240303-华创证券-_债券分析_3月信用债策略月报_平衡流动性下拉久期_兼顾收益与防御能力_31页_2mb

• 市场环境与表现

  • 2月春节前后资金面宽松，机构配置积极，“资产荒”行情持续，信用债收益率普遍下行，信用利差先收窄后被动走阔。
  • 短端信用利差大幅被动走阔，中长端信用利差继续压缩。

• 一级市场情况

  • 信用债净融资同比、环比大幅下降，申购热度环比上升，5年以上期限发行占比提升。
  • 城投债净融资环比由正转负，发行主体集中在江苏、山东等地。

• 二级市场表现

  • 城投债成交收益率普遍下行，活跃度有所下降，折价成交减少。
  • 地产债收益率处于历史低位，国企地产债更具配置价值。

• 评级与政策动向

  • 城投债评级调整以下调为主，央国企地产债政策支持力度加大，化债方案推进。
  • 房地产融资协调机制建设提速，保障性住房政策出台，LPR下调支持“稳地产”。

• 信用债策略建议

  • 城投债：适当拉久期，关注中低等级和区域利差机会。
  • 地产债：配置央国企高等级地产债，适度拉长久期。
  • 煤炭债：关注永续债品种溢价机会。
  • 银行二永债：逢高配置中短端品种，下行动力有限。
  • ABS：关注中高等级品种，收益挖掘空间尚存。

风险提示

• 数据统计偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生。