固定收益月报：尺寸之地：信用债怎么投-20240303-德邦证券-10页_1mb

固定收益月报总结

报告分析了当前信用债投资环境，指出财政部、央行和国有银行推进地方政府债务化解方案，显著提高了城投债的偿债安全程度。高等级城投债利差已压缩至历史低位，中高等级1-2年、2-3年城投债估值快速下降，"资产荒"持续。预计2024年为化债年，"化债"情绪高涨，短期违约风险较小，但需关注化债不及预期、非标舆情扩大及债务结构恶化可能导致的估值波动。

配置策略建议从两个角度入手：（1）选择经济发达、债务管控好的省级区域（如江苏、浙江、福建、广东、安徽），拉长久期买入地市级或区县级平台债券；（2）针对经济欠发达区域，聚焦非债务集中区或结合特殊再融资债化债情况拉长久期。推荐关注河北张家口、唐山市本级、山东青岛区县级平台等区域城投债。

宽口径城投中，可关注拥有稳定现金流的高速公路企业（如太钢不锈），以及港口和水务公司，重点关注交通运输部深化港口改革政策带来的潜在信用提升。产业债方面，长期煤价下行空间有限，受山西专项整治利好影响，推荐标的包括太钢不锈、陕西煤业、山西焦煤；若追求收益，可考虑冀中能源集团的一年以内债券。

信用债一二级市场表现显示，2月受春节影响，信用债和城投债发行量减少，净融资额转负，利率下行趋势放缓。成交量下降，违约事件增多，需谨慎观察河南和山东等省份动态。

总体风险包括政策不及预期、基本面下行、信用风险蔓延。债券安全性虽高，但择券难度增大，投资需谨慎。

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