20210417-兴业证券-三一重工-600031.SH-一季度超预期高增_全球工程机械龙头地位持续巩固_5页_908kb

三一重工证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了三一重工（600031）在2021年一季度的业绩表现及未来发展前景，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司2021年一季度预计实现归母净利润52.00-58.00亿元，同比增长137%-164%；扣非后归母净利润49.80-54.80亿元，同比增长156%-181%。
• 行业增长强劲：受低基数效应、春节复工加快及海外需求恢复影响，2021年一季度我国工程机械行业销量超预期增长，尤其是挖掘机行业销量同比增长85%。
• 产品竞争力提升：公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长，盈利水平显著提升。
• 国际化战略成效显著：公司海外销售快速增长，尤其在北美、欧洲、东南亚、印度等市场取得突破，2021年一季度挖掘机国外销售额突破10亿元。
• 数字化转型助力效率提升：公司积极推进“灯塔工厂”及“流程四化”建设，提升经营效率与人均产值。
• 盈利预测上调：预计公司2021-2023年归母净利润分别为189.56/212.83/228.67亿元，EPS分别为2.23/2.51/2.69元/股，对应PE分别为14.3/12.7/11.8倍。

关键信息

市场数据（2021-04-16）

• 收盘价：31.84元
• 总股本：8,485.22百万股
• 流通股本：8,485.22百万股
• 总市值：270,169.45百万元
• 流通市值：270,169.45百万元
• 净资产：56,562.46百万元
• 总资产：126,254.55百万元
• 每股净资产：6.67元/股

财务指标预测（2021E-2023E）

财务比率预测（2021E-2023E）

投资要点

• 公司在2021年一季度实现业绩高增长，主要受益于行业需求复苏、产品竞争力提升及国际化战略推进。
• 挖掘机销量单月突破2万台，销售额突破100亿元，创历史新高。
• 行业方面，挖掘机销量同比增长85%，其中1-3月分别增长97%、205%、60%；国内/出口销量分别增长85%、82%。
• 小挖、中挖、大挖销量分别增长72%、132%、67%，显示行业细分市场表现分化。
• 汽车起重机销量同比增长83%，其中1-2月分别增长33%、169%。

风险提示

• 工程机械销量不及预期
• 出口业务不及预期

估值与评级

• 维持“审慎增持”评级，认为公司有望实现远超行业平均的营收与利润增速。
• 公司产品竞争力持续增强，市场地位稳固，国际化和数字化转型成效显著。

总结

三一重工在2021年一季度表现出色，业绩大幅增长，受益于行业复苏和公司战略执行。其产品线全面增长，国际化和数字化转型助力公司提升效率与竞争力。预计未来三年公司将继续保持稳健增长，盈利能力逐步提升，估值逐步下降，但整体仍具备投资价值。