20230401-浙商证券-三一重工-600031.SH-三一重工年报点评报告_低点过去_中国工程机械龙头业绩将逐步拐点向上_5页_901kb

三一重工（600031）2022年报点评总结

核心内容概述

三一重工于2023年4月1日发布2022年年报，报告指出公司业绩在2022年受到下游需求不足、原材料成本上涨及研发费用刚性增长等因素影响，出现短期下滑，但四季度已实现营收和净利润的正增长，标志着业绩拐点开始显现。随着国内工程机械行业逐步复苏，公司有望在2023年及以后实现业绩提升。

主要观点

• 业绩短期承压，但拐点已现
  2022年公司营收为808亿元，同比下滑24%；归母净利润为43亿元，同比下滑64%。尽管面临挑战，四季度营收同比增长16%，归母净利润6.76亿元，毛利率同比提升8.39个百分点，显示出公司盈利能力正在改善。

• 行业趋势向好，出口增长显著
  2023年国内工程机械行业需求边际改善，出口增长预期强劲。公司海外收入增长47%，占比达45%，预计2023年出口增速将保持在30%以上，成为业绩提升的重要驱动力。

• 产品竞争力增强，市场份额稳步提升
  公司在挖掘机械、混凝土机械、汽车起重机等多个细分市场占据领先地位。其中，超大型挖掘机市占率提升至第一，搅拌车、车载泵、履带起重机、摊铺机及旋挖钻机市场份额均有显著提升。

• 国际化、电动化、数智化持续推进
  公司在国际化方面表现突出，亚澳区、欧洲区、北美区、南美区及非洲区收入均实现增长。电动化方面，公司已推出11款电动挖掘机，上市7款，技术路线覆盖全面。数智化方面，18号工厂入选全球制造灯塔工厂，公司正推进31家灯塔工厂建设，实现25家达产。

• 盈利预测与投资评级
  预计2023-2025年公司归母净利润分别为61亿、79亿、101亿元，同比增长42%、31%、27%。对应PE分别为24、18、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

产品与市场表现

• 挖掘机械：连续12年国内销量冠军，超大型挖掘机市占率提升至第一。
• 混凝土机械：全球第一品牌，搅拌车市占率超30%，较上年上升9个百分点。
• 汽车起重机：市场份额提升至32%。
• 履带起重机：市场份额超过40%，稳居全国第一。
• 摊铺机：市场份额突破30%，居全国第一。
• 旋挖钻机：国内市场份额超过40%，显著提升。

市场趋势与风险提示

• 行业趋势：工程机械行业在2023年有望筑底向上，出口驱动和国内更新需求是主要增长点。
• 风险提示：地产投资及新开工不及预期、海外出口不及预期可能对公司业绩产生负面影响。

结论

三一重工作为中国工程机械行业的龙头，正在经历业绩调整期，但其国际化、电动化及数智化战略持续推进，显示出强大的市场竞争力和增长潜力。随着国内需求逐步恢复和出口增长的持续，公司盈利能力有望进一步改善，未来三年归母净利润预计实现稳步增长，投资价值凸显，维持“买入”评级。