20201019-招银国际-三一重工-600031.SH-掘挖机销售增长加快_上调盈利预测及目标价_3页_908kb

三一重工-A（600031 CH）公司研究总结

核心内容

三一重工-A（600031 CH）近期被招银国际证券重申为“买入”评级，目标价上调至34.6元人民币，较此前目标价26.4元上涨27%。此调整主要基于对行业和公司未来表现的积极预期。

主要观点

• 行业增长加快：9月份中国挖掘机行业销量同比增长65%至2.6万台，是5月份以来的最高增速。大型和中型挖掘机销量分别增长53%和106%，反映出基建及房地产建筑需求强劲。
• 上调盈利预测：招银国际证券上调了三一重工2020-2022年的盈利预测，分别增长5%-6%，主要由于更高的销售量假设。
• 市占率提升：三一重工9月份市占率达到28.5%，今年1-9月份累计达到26.3%，表现出其在市场中的竞争力。
• 增长动力：进口替代和出口市场是三一重工的两大结构性增长动力。
• 三季度业绩预期：公司预计三季度净利润同比增长60%，主要由收入增长44%和经营杠杆效应推动。
• 投资评级：招银国际证券对三一重工维持“买入”评级，认为其未来12个月的潜在涨幅将超过15%。

关键信息

销售数据

• 9月份销量：三一重工挖掘机销量同比大增85%，高于行业平均水平65%。
• 行业预测：2020/21年度挖掘机行业销量预测分别上调13%和10%，预期同比增长35%和3%。

财务表现

• 营业收入：预计2020-2022年分别为94,682百万元、103,771百万元和109,855百万元。
• 净利润：预计2020-2022年分别为14,773百万元、17,225百万元和18,417百万元。
• 每股盈利：预计2020-2022年分别为1.75元、2.04元和2.18元。
• 盈利比率：
  • 毛利率：预计2020-2022年分别为31.9%、33.0%和32.9%。
  • 净利润率：预计2020-2022年分别为15.9%、16.9%和17.1%。
• 估值指标：基于2021年17倍目标市盈率，对应盈利增长17%，目标价为34.6元人民币。
• 市盈率与市帐率：2020-2022年市盈率分别为15.6、13.4和12.5倍，市帐率分别为4.1、3.4和2.8倍。
• 股息率：预计2020-2022年股息率分别为2.0%、2.3%和2.5%。
• 资产负债率：2020-2022年净负债/总权益比率均为净现金，表明公司财务状况稳健。

股票表现

• 市值：截至最新数据为231,302百万人民币。
• 股价表现：1-月绝对回报8.3%，3-月绝对回报30.9%，6-月绝对回报39.2%。
• 流通量：3月平均流通量为1,762百万人民币。
• 股价波动：52周内股价高/低分别为28.34元和13.21元。

股东结构

• 三一集团：持股29.9%。
• 香港中央结算：持股9.6%。
• 梁稳根：持股3.4%。
• 其他股东：持股57.1%。

风险提示

• 疫情风险：可能影响海外业务。
• 建筑工程放缓：可能抑制需求。
• 扩展融资业务风险：可能带来财务压力。

财务报表概览

损益表

• 营业收入：2020-2022年分别为94,682百万元、103,771百万元和109,855百万元。
• 净利润：2020-2022年分别为14,773百万元、17,225百万元和18,417百万元。
• EBITDA：2020-2022年分别为18,030百万元、20,857百万元和21,987百万元。

现金流

• 经营活动现金流：2020-2022年分别为13,750百万元、14,722百万元和18,080百万元。
• 投资活动现金流：2020-2022年分别为-4,096百万元、-1,690百万元和-1,244百万元。
• 融资活动现金流：2020-2022年分别为2,924百万元、-5,536百万元和-6,007百万元。
• 现金及等同现金：2020-2022年分别为26,104百万元、33,599百万元和44,428百万元。

资产负债表

• 流动资产：2020-2022年分别为92,292百万元、98,140百万元和116,067百万元。
• 非流动资产：2020-2022年分别为24,590百万元、27,522百万元和29,341百万元。
• 流动负债：2020-2022年分别为49,930百万元、46,087百万元和52,466百万元。
• 非流动负债：2020-2022年分别为9,866百万元、9,566百万元和9,566百万元。
• 股东权益：2020-2022年分别为55,678百万元、68,250百万元和81,241百万元。

主要比率

• 销售占比：挖掘机械占比最高，2020-2022年分别为40%、39%和38%。
• 盈利能力比率：
  • 毛利率：2020-2022年分别为31.9%、33.0%和32.9%。
  • 息税前利润率：2020-2022年分别为16.9%、18.1%和18.1%。
  • 净利润率：2020-2022年分别为15.9%、16.9%和17.1%。
• 流动比率：2020-2022年分别为1.8倍、2.1倍和2.2倍。
• 平均周转天数：
  • 应收账款：2020-2022年分别为104天、108天和112天。
  • 存货：2020-2022年分别为90天、91天和90天。
  • 应付账款：2020-2022年分别为137天、137天和135天。
• 回报率：
  • 资产回报率：2020-2022年分别为14.2%、14.2%和13.6%。
  • 资本回报率：2020-2022年分别为29.5%、27.8%和24.6%。

投资评级

• 招银国际证券：维持“买入”评级，目标价34.6元人民币。
• 行业评级：招银国际证券对行业评级为“优于大市”。

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