可转债月报：转债市场小幅回调，警惕个券风险-20200511-渤海证券-22页_1008kb

可转债市场月报总结

核心内容概览

2020年4月，可转债市场整体呈现小幅回调态势，一级市场发行波动较大，二级市场成交额有所回落。市场估值方面，转股溢价率整体偏高，YTM偏低，显示市场股性较强。同时，部分小市值个券出现炒作过热现象，需警惕相关风险。

一级市场情况

可转债发行波动较大

• 发行情况：4月1日至4月30日，共发行22只可转债，发行金额182.22亿元，环比减少25.50亿元。
• 偿还情况：共偿还12只可转债，偿还金额0.87亿元，环比减少3.76亿元。
• 净融资额：4月净融资额为181.35亿元，环比减少21.74亿元。
• 发行进展：共有92家公司可转债发行前有新进展，其中37家公司通过董事会预案，25家通过股东大会，11家通过发审委，19家通过证监会核准。

二级市场情况

转债指数小幅下跌，成交额小幅回落

• 指数表现：上证转债下跌0.21%，报收316.31点；中证转债下跌0.20%，报收350.15点。
• 成交情况：沪深两市成交额合计13.16万亿元，环比下跌30.92%；转债成交额合计1.22万亿元，环比下跌5.38%。
• 股市表现：上证综指上涨3.99%，深圳成指、创业板指、沪深300分别上涨7.62%、0.84%、1.11%。

市场估值小幅回落

• 历史对比：自2017年以来，转股溢价率均值为28.65%，YTM均值为1.19%。4月转股溢价率为36%，YTM为-1.31%，均偏离历史均值。
• 行业表现：申万行业指数涨多跌少，25个行业上涨，3个行业下跌。建筑材料和通信行业涨幅突出，纺织服装、医药生物、家用电器跌幅居前。

行业涨多跌少，存量小幅上涨

• 行业分布：19个行业上涨，7个行业下跌。建筑材料和通信行业涨幅分别为14.96%和14.78%。
• 存量情况：可转债（公募）存量267只，共计4107.26亿元，环比上涨4.58%。

股债估值涨跌互现

• 转股溢价率：4月转股溢价率整体下降0.39%，其中建筑装饰、交通运输、化工行业溢价率较高，分别为55.64%、51.31%、47.34%。
• YTM：4月YTM均值上涨0.11%，通信、农林牧渔、医药生物行业YTM较低，分别为-5.85%、-4.44%、-3.79%。

中高平价可转债转股溢价率整体走低

• 价格分组：中高平价组（≥115元）转股溢价率均值为16.94%，YTM均值为0.09%；中低平价组（90-115元）转股溢价率均值为35.84%，YTM均值为1.86%。
• 行业影响：中高平价可转债受正股影响较大，而中低平价组则表现出更高的股性。

个券涨跌各半，小市值个券炒作过热

• 涨跌情况：4月可转债个券整体涨跌各半，32只个券涨幅超过10%。
• 涨幅突出：蓝盾转债、横河转债、特发转债、海大转债涨幅超过40%。
• 高价个券：高价个券多数发行额在10亿元以内，成交额居前，转股溢价率较高，纯债到期收益率较低，转股比例基本达到70%以上。
• 行业分布：高价个券主要集中在化工、设备类、农林牧渔、医药生物等行业。
• 风险提示：部分小市值个券存在过度炒作，需关注相关风险。

投资观点

• 股市方面：受年报披露影响，多数企业利润下滑，市场信心不足，但随着疫情影响阶段性减弱，外资流入回升，两会预期改善，市场氛围温和。
• 债市方面：转债市场整体估值中枢下移，可选标的范围增加。
• 股性偏好：应关注转股溢价率较低的优质个券。
• 行业看好：内需拉动的食品饮料、农林牧渔，以及国家大力发展的新基建行业。
• 后续关注：受益于REITs的细分领域。

风险提示

• 经济发展低于预期。
• 转债换手率过高。
• 个券转股溢价率过高。

关键信息总结

• 一级市场：发行波动较大，净融资额环比减少。
• 二级市场：转债指数小幅下跌，成交额回落，市场股性较强。
• 行业表现：涨多跌少，部分行业如化工、通信表现突出。
• 个券表现：涨跌各半，高价个券受正股影响显著，小市值个券炒作过热。
• 投资建议：关注低溢价率个券，看好内需行业及新基建领域，警惕高溢价率个券风险。