20250209-国富期货-豆系研究周报_USDA月报影响偏中性_巴西收割进度加快_38页_5mb

国富豆系研究周报总结

核心内容概述

本周国富豆系研究周报分析了大豆、豆粕、豆油等农产品的国际国内供需情况、价格走势以及相关市场因素。报告指出，USDA 2月报告对美豆平衡表无调整，24/25年度美豆期末库存维持3.8亿蒲预估，符合市场预期。巴西大豆收割进度加快，阿根廷主产区预计出现良好降雨，对市场供应产生一定影响。同时，国内豆油和豆粕价格受国际价格下跌及国内供需变化影响，呈现震荡走势。

主要观点与关键信息

国际市场分析

美国大豆市场

• 价格走势：美豆价格下跌，主要受USDA报告中性、出口销售低于预期、巴西大豆收割加速及阿根廷降雨预期影响。
• 供需平衡：USDA报告未调整美豆供需平衡表，期末库存维持3.8亿蒲，符合市场预期。
• 出口销售：美豆出口销售净增20.98万吨，低于市场预期；新作出口销售净增2.43万吨，市场预期为0-5万吨。
• 压榨利润：美豆榨利小幅下滑，但维持良好水平，对压榨仍有支撑。
• 关税政策：美国总统特朗普签署对等关税备忘录，可能在几周内生效，对美豆需求端产生潜在影响。

巴西大豆市场

• 产量预估：USDA维持巴西大豆产量预估在1.69亿吨，市场预期为1.6964亿吨，预估范围为1.68-1.72亿吨。
• 收割进度：巴西大豆收割进度加快，马托格罗索州收割进程过半，预计未来降雨将改善南里奥格兰德州大豆产量预期。
• 出口预期：Anec预计巴西2月大豆出口量达1010万吨，国内物流运输紧张导致运输费用较高，可能减缓升贴水下跌节奏。
• 压榨利润：巴西大豆榨利上升，本周为78.841美元/吨，较前一周上涨8.31美元/吨。

阿根廷大豆市场

• 产量预估：USDA将阿根廷大豆产量预估下调至4900万吨，市场预期为5049万吨，预估范围为4900-5100万吨。
• 天气影响：阿根廷大豆主产区天气改善，预计未来将有大量降雨，可能改善大豆生长环境。
• 农户销售：阿根廷农户销售大豆环比增加，24/25年度累计销售同比减少15.87%。
• 压榨利润：阿根廷大豆榨利上升，本周为38.54美元/吨，较前一周上涨8.01美元/吨。

国内市场分析

豆油市场

• 价格走势：国内豆油价格下跌，主要受CBOT大豆价格下跌及国内库存较高影响。
• 供需情况：豆油库存环比减少，但供应充足，油厂压榨量回升。
• 成交情况：豆油成交量增加，但基差震荡下行，受国内供应充足打压。
• 下游需求：豆棕价差倒挂加深，对豆油下游需求有所提振。

豆粕市场

• 价格走势：国内豆粕价格震荡，受CBOT大豆价格下跌及大豆抛储消息影响，但巴西升贴水上涨限制跌幅。
• 供需情况：豆粕产量大幅增加，但表观消费量大幅下滑，显示供应恢复但需求偏弱。
• 库存情况：油厂豆粕库存下滑至偏低水平，饲料厂物理库存天数降至历史低位。
• 提货情况：豆粕提货量增加，显示市场对豆粕的需求有所回升。
• 下游需求：生猪养殖利润大幅下滑，外购仔猪亏损缩窄，猪价和猪粮比价均上升。

期现价格与价差

• 基差与月差：豆油基差震荡下行，豆粕基差震荡，价差变化需关注进口大豆到港及国内压榨情况。
• FOB报价：巴西、阿根廷、美国大豆及豆粕FOB报价有所变化，需关注国际市场供需及运输成本。
• CFTC持仓：CBOT大豆、豆油、豆粕管理基金净多持仓变化需关注市场投机行为及价格走势。

关键关注点

• 巴西大豆集中上市：预计对CBOT大豆价格产生压制，关注运输费用及南美天气变化。
• 阿根廷大豆产量预估：USDA下调产量至4900万吨，但市场仍预期丰产，关注未来降雨情况。
• 国内进口大豆到港：预计2-3月到港供应偏紧，对豆粕价格有支撑。
• 豆油供需变化：国内豆油库存较高，但油厂压榨回升，需关注豆棕价差及下游需求变化。
• 豆粕供需变化：国内豆粕供应恢复，但需求偏弱，需关注油厂压榨及饲料厂库存情况。
• 关税政策影响：美国可能对南美国家实施对等关税，对大豆出口及价格产生影响。

总结

本报告指出，USDA 2月报告对美豆影响偏中性，巴西大豆收割进度加快，阿根廷主产区降雨预期改善。国内豆油和豆粕市场因供需变化及国际价格影响，价格呈现震荡走势。未来需关注巴西大豆集中上市对价格的压制，阿根廷大豆产量调整及天气变化对市场的影响，以及国内进口大豆到港、油厂压榨及关税政策对市场供需的进一步影响。