20240922-国富期货-豆系研究周报_市场缺乏多空指引_CBOT大豆维持震荡走势_34页_4mb

国富期货豆系研究周报总结

核心内容

本周国富期货对豆系市场进行了详细分析，涵盖大豆、豆粕和豆油的国内外供需情况、价格走势及天气影响。整体来看，市场缺乏明确的多空指引，CBOT大豆价格维持震荡走势，而豆油价格则因国际原油和竞品植物油价格上涨而大幅上行。国内豆粕和豆油市场也受到出口、进口、压榨及需求等因素影响，呈现出震荡或小幅累库的态势。

主要观点

大豆市场

• 国际方面：CBOT大豆价格维持震荡，主要受美豆丰产预期和巴西干旱天气影响。美豆优良率维持在64%高位，收割进度高于历史均值，供应压力逐步兑现。巴西干旱天气预计未来一周持续，可能影响播种，但10月初降雨改善或压制美豆上行空间。
• 国内方面：进口大豆到港量上升，但压榨量和开机率下滑。随着9月之后到港量整体下滑，国内豆粕有望加速去库，对连粕价格形成支撑。然而，后续南美天气变化及国内买船进度仍会对盘面造成扰动。

豆粕市场

• 国际方面：CBOT豆粕价格震荡，主要受美豆出口改善及中国反制担忧影响。美豆粕出口销售符合预期，但面临南美豆粕竞争和新作上市压力。
• 国内方面：连粕冲高回落，主要受人民币升值和多油空粕套利影响。豆粕库存小幅去库，但成交量和提货量均下滑，预计未来需求疲软可能对价格形成压力。

豆油市场

• 国际方面：CBOT豆油价格大幅上涨，主要因NOPA公布的美豆油库存大幅去库，出口销售高于预期，以及国际原油和竞品植物油价格上涨。
• 国内方面：DCE豆油价格上涨，受棕榈油等竞品植物油价格上涨带动。国内豆油库存仍处高位，成交量下滑，预计国庆节前备货情况将影响价格走势。

关键信息

国际供需

• 美国大豆：
  • 优良率维持64%，收割进度高于历史均值。
  • 8月大豆压榨量低于预期，但23/24年度累计压榨量同比增长4.50%。
  • 8月美豆油库存大幅下滑至11.38亿磅，低于市场预期。
  • 密西西比河水位偏低，可能推高运输费用，影响升贴水。
• 巴西大豆：
  • 9月大豆出口预估上调至583万吨，但整体处于下滑周期。
  • 大豆榨利维持历史中高位，预计对国内压榨仍有支撑。
  • 天气持续高温少雨，或导致播种延后，延长美豆出口窗口期。
• 阿根廷大豆：
  • 农户销售进度放缓，贸易商采购减少。
  • 压榨厂采购量增加，预计9月大豆压榨恢复。
  • 罢工问题解决后，阿根廷豆粕供应增加，或对美豆粕形成冲击。

国内供需

• 进口大豆：
  • 中国8月进口转基因大豆1209万吨，累计进口量同比增长2.51%。
  • 大豆到港量上升，但压榨量和开机率下滑。
• 豆油：
  • 本周豆油成交量下滑，库存小幅累库。
  • 产量和表观消费量均减少，显示需求疲软。
• 豆粕：
  • 本周豆粕产量和表观消费量均减少，库存小幅去库。
  • 成交量和提货量下滑，显示需求疲软。

价格与价差分析

基差与价差

• 豆油基差：江苏、福建、广州、山东、河南、天津等地豆油对01合约基差震荡企稳。
• 豆粕基差：广东、江苏、山东、天津等地豆粕对01合约基差震荡。
• 品种差：
  • 豆油-棕榈油01价差
  • 菜油-豆油01价差
  • 豆油/豆粕01比价
  • 玉米/豆粕01比价

FOB报价

• 豆油：FOB报价上涨，主要受国际原油和竞品植物油价格影响。
• 豆粕：美豆粕、巴西豆粕、阿根廷豆粕FOB报价均有变化，显示不同产区价格波动。

CFTC持仓

• 大豆：CBOT大豆管理基金净多持仓变化反映市场参与者情绪。
• 豆油：CBOT豆油管理基金净多持仓变化显示市场预期。
• 豆粕：CBOT豆粕管理基金净多持仓变化显示市场多空力量对比。

总结

综上所述，本周豆系市场受到多方面因素影响，价格走势震荡，供需变化显著。国际方面，美豆丰产预期和巴西干旱天气压制价格上涨，但出口改善和低库存支撑市场。国内方面，进口大豆到港量上升，但压榨和需求疲软，库存变化对价格形成一定影响。未来需密切关注南美天气变化、国内买船进度及节日备货情况，以判断价格走势。