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宏观利率图表066：关注全球流动性风险

核心内容概述

本报告分析了全球宏观经济与利率走势，重点关注全球流动性风险、中美关系动态、货币政策变化以及主要经济体的PMI、CPI、出口、进口和M2等关键指标。报告同时提供了本周的宏观数据发布日历及多个图表，帮助投资者理解当前经济形势和利率预期。

主要观点

一、中国宏观动态

1. 货币政策：央行周度转向净投放，显示流动性管理趋于宽松。
2. 财政政策：面对新的经济下行压力，国常会强调更好发挥专项债资金带动作用。
3. 信用政策：房地产监管基调保持不变，但前期政策强度有所缓和；同时加强对中小企业的信贷支持和直接融资支持。
4. 中美关系：中美修复过程中存在压力，包括乒乓外交和美对华制裁。
5. 供给侧改革：继续深化，关注互联网（如网络主播、APP续费）和金融领域（如光大银行、独董制度严监管）。

二、海外宏观动态

1. 美联储政策：释放加快退出宽松的预期，全球流动性压力增加。
2. 其他央行：韩国和新西兰再次加息，土耳其经历货币冲击，关注埃及、罗马尼亚和斯里兰卡的风险。
3. 通胀情况：美国10月核心PCE同比上涨4.1%，主要国家原油战略储备抛售预期较低。
4. 经济表现：美国10月耐用品订单和11月消费者信心回落，但周度失业金申领人数新低。
5. 疫情风险：南非发现新变种新冠毒株B.1.1.529，冬季疫情仍不平静。

关键信息

三、本周关注图表

• 图1：全球流动性跟踪显示美元自2021年初开始筑底，近期突破底部震荡，流动性收紧。比特币虽创历史新高，但波动性增强，需关注进一步回落风险。

四、宏观利率周历

• 11月29日：日本零售销售、德国CPI、美国成屋签约销售指数等数据发布，关注日本央行黑田东彦讲话和美联储鲍威尔证词。
• 11月30日：澳大利亚经常帐、中国制造业PMI、欧元区CPI等数据发布，关注美联储鲍威尔讲话和澳洲联储德贝尔讲话。
• 12月1日：韩国出口、欧元区Markit制造业PMI、美国ISM制造业PMI等数据发布，关注英国央行贝利讲话和美联储鲍威尔证词。
• 12月2日：韩国CPI、欧元区PPI、美国非农就业数据等发布，关注美联储经济褐皮书。
• 12月3日：中国财新服务业PMI、欧元区零售销售、美国非农就业数据等发布，关注美国非农就业数据。

全球宏观图表分析

五、总量分析

• 经济周期：经济阶段性企稳，库存周期处于高位，产能周期紧张。
• 图表2：实际经济周期和预期经济周期对比。
• 图表3：预期经济周期和利率周期对比。
• 图表4：美国库存周期高位，预期值回落。
• 图表5：中国库存周期调整，预期值震荡。
• 图表6：美国期限利差（2s10s）回落，风险加大。
• 图表7：中国期限利差（2s10s）震荡。

六、结构分析

• PMI↑·CPI↑·消费↓·进口↑·出口↑·M2↑：全球主要经济体PMI、CPI、进口、出口和M2等指标呈现不同走势。
• 图表8：全球主要经济体PMI横向对比（基期=2010.1）。
• 图表9：全球主要经济体CPI横向对比（基期=2010.1）。
• 图表10：全球主要经济体出口横向对比（基期=2010.1）。
• 图表11：全球主要经济体进口横向对比（基期=2010.1）。
• 图表12：全球主要经济体M2横向对比（基期=2010.1）。

利率预期图表

七、利率预期变化

• 图表14：过去3个月主要央行加减息变化，净加息次数增加3次。
• 图表15：十一国利率预期变化（BP），反映市场对利率走势的预期。

宏观流动性图表

八、流动性风险指标

• 图表16：主要市场CDS利差变化（BP），反映信用风险。
• 图表17：主要货币1y-3m利差变化（BP），显示货币流动性状况。
• 图表18：主要IBOR-OIS利差变化（%），衡量市场流动性。
• 图表19：主要货币对美元XCCY基差变化（BP），反映汇率波动。
• 图表20：主要市场企业债收益率变化（BP），显示企业融资成本。
• 图表21：主要经济体国债收益率一周变化（BP），反映政府债务市场情况。
• 图表22：中国银行间质押式回购加权利率变化（BP），反映银行间市场流动性。
• 图表23：中国银存间质押式回购加权利率变化（BP），反映银行间市场流动性。
• 图表24：港元HIBOR利率期限结构。
• 图表25：HKD存款利率期限结构。
• 图表26：3个月港元LIBOR互换期限结构。
• 图表27：港元远期利率协议期限结构。

投资者注意事项

• 投资者应关注本周发布的宏观经济数据，包括美国非农就业报告、美联储主席证词等。
• 市场流动性收紧趋势明显，需警惕全球流动性风险。
• 比特币作为观察市场流动性的风向标，其波动性增强，需关注进一步走势。
• 各国央行货币政策调整对全球市场影响深远，需密切跟踪。

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