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宏观利率图表032：货币政策“退出”开启

核心内容

本报告主要分析当前全球货币政策的“退出”趋势及其对经济和市场的影响，涵盖中国与海外主要经济体的经济数据、货币政策动态、宏观流动性变化以及相关的宏观关注点。

主要观点

中国宏观经济

• 经济数据表现乐观：1-2月的经济数据延续了积极趋势，2月信贷表现超预期，为市场“顺周期”交易提供了依据。
• 财政政策调整：财政退坡预期增强，3月政治局会议已传递出政府杠杆率将有所降低的信号。
• 政策展望：随着地方债开始发行，宏观改善预期可能短期延续，但需关注中美会谈后市场预期的扰动。

海外宏观经济

• 疫情政策退出：多国央行开始收紧货币政策，尤其是美联储、日本央行和欧洲央行。
• 美联储动态：在偏鸽派的沟通中隐藏收紧信号，4位官员前置了2022年首次加息预期。
• 新兴市场压力：美元阶段性走强可能对新兴经济体形成压力，巴西央行已开启加息路径。

关键信息

货币政策

• 中国央行：维持稳健操作，完全对冲MLF到期资金，尚未出现明显收紧迹象。
• 美联储：提高对经济预期，但对长端利率的放任可能继续影响新兴市场。
• 日本央行：调整货币政策操作，放松十年日债波动率区间，取消股票ETF购买表述。

宏观流动性

• 美元企稳：3月美元波动逐渐减小，可能对全球宏观流动性产生冲击。
• 利差驱动：美联储宽松政策与新兴市场利差可能继续吸引套利资金流向美债市场。

宏观关注点

• 市场风险：美国经济疫后改善和美联储政策可能对新兴市场形成持续压力。
• 政策变化：需密切关注3月份的信贷数据和4月份政治局会议对政策收紧的影响。
• 汇率波动：中美利差回落可能加剧人民币贬值预期，影响资本流动。

一周交易日历

全球宏观图表

经济周期

• 全球PMI热图：截止2月，全球PMI总体仍处于改善状态。
• 中国库存周期回落：产能周期短期放缓，经济改善趋势有所减弱。
• 美国库存周期回升：预期值强劲，显示经济复苏迹象。

通胀趋势

• 中国通胀回落：整体呈现下降趋势，但需关注未来变化。
• 欧元区通胀反弹：经济复苏带动通胀回升。
• 美国通胀回升预期：市场预期未来通胀可能回升。

利率周期

• 美国期限利差陡峭化：长端利率上行，推动货币政策紧缩预期。
• 中国期限利差波动：市场预期变化较大，需关注政策动向。

其他指标

• 全球主要经济体PMI横向对比：显示各国经济复苏速度不一。
• CPI横向对比：不同经济体通胀水平差异显著。
• 消费与进出口对比：显示各国经济复苏和外部需求变化。

结论

当前全球货币政策“退出”趋势逐渐显现，主要经济体如美国、日本和欧洲开始调整宽松政策。中国虽仍处于经济改善阶段，但财政退坡和货币政策调整可能带来一定压力。市场需关注政策动向和经济数据变化，以应对可能的波动和风险。