20260203-华源证券-利率半月报_制造业PMI重回荣枯线以下_19页_3mb

报告摘要

本报告为2026年2月3日发布的固收定期报告，由华源证券研究所撰写，证券分析师廖志明及联系人马赫共同发布。报告主要分析了2026年1月19日至2月1日期间中国及全球宏观经济、中观高频数据、债市及外汇市场走势，以及机构行为和投资建议。

制造业PMI回落：1月制造业PMI环比下降0.8个百分点至49.3%，重回荣枯线以下，非制造业PMI同步回落，综合PMI产出指数为49.8%，略低于荣枯线，表明企业生产经营活动总体放缓。
消费端政策支持减弱：预计2026年消费端政策支持力度将较2025年有所回落，叠加2025年社零高基数，消费对经济的支撑效果或有所减弱。
基建与地产拖累经济：投资端中，基建和地产对经济的拖累或将持续。
外贸增长面临挑战：2025年上半年抢出口影响了2026年外贸增长的韧性，需持续关注政策效果与新质生产力对经济的支撑作用。
债市走势与基本面脱钩：2025年下半年以来，债市走势与基本面脱钩，主要受机构行为影响。
国债收益率预期震荡：预计2026年10年期国债收益率将在1.6%-1.9%区间震荡。
超长债机会待观察：超长债的大机会需等待机构股市预期回落和政策利率下调，建议关注26Q2及以后的波段操作机会。
建议配置3-5Y资本债：为获取票息，建议重点配置3-5年期资本债，并关注多资产投资机会。

消费：乘用车零售与批发数量同比分别下降22.0%和28.0%；电影票房收入同比-90.9%。
交运：迁徙规模指数同比-24.8%；民航保障航班数同比-7.5%；一线城市地铁客运量同比+95.9%；铁路货运量同比+1.2%，高速公路货车通行量同比+38.4%。
工业：铁矿石库存同比+11.0%，螺纹钢库存同比-27.5%；重点电厂煤炭日耗量同比+8.2%；钢材表观消费量同比+63.7%，螺纹钢表观消费量同比+34.1%，线材表观消费量同比+22.0%。
地产：30大中城市商品房成交面积同比+129.4%，样本9城二手房成交面积同比-7.8%；100大中城市土地成交面积和总价同比分别-51.7%和-73.2%。
价格：猪肉批发价同比-10.3%，蔬菜批发价同比+1.4%，6种重点水果批发价同比+5.9%；北方港口动力煤价格同比-9.4%，WTI原油现货价同比-16.2%；螺纹钢现货价同比-3.7%，铁矿石现货价同比-0.9%，玻璃现货价同比-20.1%。

短端利率多数上行：1月30日，R001和DR001较1月19日分别上行13.34BP和0.95BP。
国债收益率下行：1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率分别为1.30%、1.58%、1.81%、2.29%，较1月16日分别+5.4BP、-3.4BP、-3.2BP、-1.5BP。
国开债收益率波动：1年期/5年期/10年期/30年期国开债收益率分别为1.58%、1.80%、1.99%、2.42%，较1月16日分别-1.4BP、-2.6BP、-3.0BP、-2.6BP。
外汇市场：美元兑人民币汇率在1月30日为6.97/6.95，较1月16日分别-400/-204pips。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载