> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制造业PMI重回扩张区间，供需两端同时修复 ## 核心内容概述 2026年6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重回扩张区间，表明制造业活动整体回暖。供需两端同步修复，外需和内需均有所改善，生产活动扩张加快，企业采购意愿增强，市场预期回升。 ## 主要观点 ### 制造业PMI分析 - **整体情况**：6月制造业PMI为50.3%，环比上升0.3个百分点，重回扩张区间。 - **需求端**： - **外需**：新出口订单指数为50.1%，环比上升1.5个百分点，时隔两个月重返扩张区间。主要受国际贸易紧张局势阶段性缓解和AI、半导体产业链全球需求旺盛的影响。 - **内需**：受“以旧换新”等稳增长政策资金逐步下达影响，部分消费品与装备制造业需求有所回补。 - **生产端**： - **生产指数**：回升至51.4%，环比上升0.2个百分点。 - **采购量指数**：为51.4%，环比上升1.6个百分点，显示企业采购意愿增强。 - **价格指数**：继续回落，原材料购进价格和出厂价格分别为54.2%和48.2%，环比分别下降6.3和3.7个百分点，主要受国际油价及大宗商品价格下行的输入性影响。 - **企业预期**：生产经营活动预期指数为54.3%，环比上升0.4个百分点，显示企业对未来市场信心有所恢复。 ### 不同规模企业表现 - **大型企业**：PMI为50.7%，环比下降0.4个百分点，扩张略有放缓，但仍保持在扩张区间。 - **中型企业**：PMI为50.5%，环比上升1.9个百分点，景气度显著回升，首次进入扩张区间。 - **小型企业**：PMI为48.2%，环比下降0.3个百分点，连续两个月收缩，景气度仍需改善。 ### 服务业与建筑业表现 - **服务业**：6月商务活动指数为50.4%，环比上升0.1个百分点，重回扩张区间。端午假期带动居民出行与文旅消费需求释放，是主要驱动力。 - **建筑业**：商务活动指数为49%，环比上升0.2个百分点，景气继续改善但仍处于收缩区间。受基建投资增速下行、专项债发行节奏放缓、极端天气及房地产调整周期影响，扩张动力不足。 ## 关键信息 - **PMI数据**： - 制造业PMI：50.3%，环比+0.3PCTS - 服务业PMI：50.4%，环比+0.1PCTS - 建筑业PMI：49%，环比+0.2PCTS - **主要分项数据**： - 新订单指数：51.2%，环比+1.3PCTS - 生产指数：51.4%，环比+0.2PCTS - 从业人员指数：48.5%，环比-0.1PCTS - 供货商配送时间：49.9%，环比+0.7PCTS - 原材料库存：48.4%，环比-0.2PCTS - **未来展望**： - 上游成本压力缓释有望逐步传导至中下游，改善盈利空间。 - 企业库存处于低位，但补库意愿仍谨慎，主要因内需修复动能不明朗。 - 财政发力节奏与房地产市场企稳是决定内需回暖的关键因素。 - 服务业有望在暑期消费旺季和政策支持下维持扩张态势。 - 建筑业需依赖基建资金加快落地和房地产销售回暖才能改善。 ## 风险提示 - 国际油价波动加剧，可能影响制造业成本。 - 国内消费复苏不及预期，可能抑制内需回暖。 ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。 - 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。 - 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。 - 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。 - **行业评级**： - 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。 - 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。 - 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。 ## 研究团队与联系方式 - **研究团队**：中航证券宏观团队，覆盖国内外宏观经济与政策研究，以宏观视角分析经济趋势，指导大类资产配置。 - **分析师**： - 郭鑫（SAC执业证书：S0640522090002） - 刘庆东（SAC执业证书：S0640520030001） - **销售团队**： - 陈艺丹（电话：18611188969，邮箱：chenyd@avicsec.com） - 李裕淇（电话：18674857775，邮箱：liyuq@avicsec.com） - 李友琳（电话：18665808487，邮箱：liyoul@avicsec.com） - 李若熙（电话：17611619787，邮箱：lirx@avicsec.com） ## 免责声明 - 本报告仅供中航证券客户使用，未经授权不得复制或发送给他人。 - 报告内容不构成投资建议，投资者需自行判断。 - 中航证券不对因使用报告内容而产生的损失承担责任。 - 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性与完整性。 - 报告观点仅为分析师个人见解，不代表公司立场。