20180205-中投证券-电力设备与新能源周报_18年第1批新能车推广目录发布_风电板块景气度向上_29页_2mb

电力设备与新能源周报（2018.02.05）总结

核心内容概述

2018年第一批新能源汽车推广目录发布，标志着新能源汽车产业链迎来政策缓冲期，行业整体呈现积极信号。新能源乘用车电池逐步三元化，能量密度提升明显，续航里程增长。新能源客车和专用车电池技术亦有显著进步，整体行业景气度向上。与此同时，风电板块进入装机并网高峰期，板块龙头业绩有望提升。新能源汽车补贴政策即将落地，市场悲观情绪释放，产业链估值回归合理区间，具备配置价值。

主要观点

• 新能源汽车政策利好：2018年首批新能源汽车推广目录发布，车型升级明显，政策缓冲期形成，有利于行业稳定发展。
• 产业链风险释放：经过近三月的调整，新能源汽车产业链风险基本释放，市场情绪趋于平稳。
• 风电板块景气度提升：风电进入装机并网高峰期，板块龙头业绩有保障，建议重点关注。
• 光伏板块暂避风险：光伏市场进入淡季，单晶硅片价格下调，建议暂时规避。
• 行业估值合理：电气设备行业整体估值32.7倍，处于合理区间，部分子板块如工控自动化与锂电池表现较好。

关键信息

行情回顾

• 本周电气设备行业下跌7.4%，弱于上证综指的跌幅2.33%。
• 工控自动化与锂电池板块跌幅相对较小，分别为4.6%和5.0%。
• 天齐锂业、赣锋锂业等个股因前期恐慌性下跌后反弹涨幅居前。

行业动态

• 新能源汽车：首批目录共118款车型入围，乘用车占比提升至接近30%，客车占比降至50%以下。三元锂电池成为主流，能量密度提升显著。
• 风电：2017年弃风率超20%的地区有3个，弃风率超10%的有5个，国家政策推动弃风问题改善。
• 光伏：单晶硅片价格下调，产业进入淡季，但分布式光伏仍有增长潜力。
• 其他动态：南方电网广西公司加强充电基础设施建设，奔驰计划打造全球电池网络，工信部推动新能源汽车积分交易。

重点公司推荐

• 杉杉股份：锂电材料集大成者，平台成长确定性高，PB估值较低，推荐2018年32倍PE，目标价25.92元。
• 华友钴业：国内钴龙头，2018年产能有望超3万吨，受益钴价上涨，推荐25倍PE，目标价125.25元。
• 长园集团：股权之争落幕，湿法隔膜及工控自动化业务成长性高，推荐25倍PE，目标价23.75元。
• 天赐材料：电解液及正极材料全产业链布局，新型锂盐LiFSI实现量产，推荐25倍PE，目标价58.7元。
• 国轩高科：动力锂电龙头，高镍三元产能提升，产业链闭环布局，推荐25倍PE，目标价31.35元。
• 金风科技：风机龙头，2018年装机并网进入高峰期，推荐20倍PE，目标价23元。
• 隆基股份：单晶硅龙头，成本优势明显，推荐26倍PE，目标价45.5元。
• 创新股份：湿法隔膜龙头，技术壁垒高，推荐30倍PE，目标价130元。
• 新纶科技：铝塑膜内资龙头，业务拓展加速，推荐50倍PE，目标价32.5元。
• 通威股份：多晶硅料及电池片龙头，员工持股计划彰显信心，推荐25倍PE，目标价15.25元。
• 汇川技术：工控自动化龙头，业务多点开花，推荐35倍PE，目标价32.55元。
• 宏发股份：继电器业务增长强劲，低压电器成为新业绩支撑，推荐35倍PE，目标价47.52元。
• 当升科技：高镍三元正极材料龙头，产能释放加速，推荐58倍PE，目标价37.12元。
• 亿纬锂能：三元锂电新秀，产能即将翻番，推荐35倍PE，目标价27.65元。

风险提示

• 新能源汽车产销不及预期。
• 电网投资不达预期。
• 钴价下跌。
• 海外原料供给不畅。
• 铝塑膜产能扩张不达预期。
• 新能源汽车销量不达预期。
• 工控产品市场拓展不达预期。
• 低压电器拓展不及预期。
• 正极材料出货量不达预期。
• 智能装备市场拓展不及预期。
• 光伏新增装机不及预期。
• 多晶硅料大幅下降。

数据与财务表现

• 行业整体数据：上市公司192家，总市值18892.39亿，占A股2.74%，平均市盈180.82。
• 重点公司财务指标：多数公司盈利预测增长，PE逐步下降，估值趋于合理。

总结

2018年新能源汽车政策利好显现，产业链风险释放，估值回归合理区间，建议开始配置。风电板块景气度逐步提升，光伏板块进入淡季，建议谨慎对待。重点公司如杉杉股份、华友钴业、天赐材料、国轩高科、金风科技、隆基股份等均展现出较强的盈利能力和成长潜力，值得重点关注。