20250901-国金证券-能源车及锂电板块2025年中报业绩总结_终端景气支撑_步入向上拐点_48页_3mb

报告摘要

终端需求旺盛支撑板块景气度，竞争格局分化与技术升级将重塑产业链，投资关注细分环节拐点与新技术成长机会。

整车行业：
市场竞争加剧，呈现明显分化态势。尽管2025年上半年新能源车销量强劲增长（批发同比+37.7%），但价格战深入影响所致，产品力（尤其是舒适性配置与设计）正成为车企核心竞争要素。建议关注强新车周期企业吉利与小鹏，以及具备成本优势的零跑。

终端与市场展望：
新能源车需求保持高景气，但渗透率增速放缓至50-55%区间。7-8月销量增速下滑显示Q3面临季节性压力与地方补贴退坡影响，预计年末会出现“抢装”行为以应对政策退坡。

锂电板块：
库存周期进入“复苏-繁荣”阶段，2024Q1-2025Q2数据显示板块业绩显著改善，形成了向龙头集中的趋势。

电池：
宁德时代、比亚迪等头部企业收入规模领先，但部分电池厂仍面临毛利率下降及盈利压力。宁德时代多项财务指标表现优于同行，收入同比+7%/8%，毛利率15%-25%区间。

隔膜：
干法隔膜触底反弹，湿法、涂覆膜则承压下行。恩捷股份2025年上半年收入同比+21%/24%，但行业整体盈利能力偏低（平均扣非净利润率2%）。

三元前驱体与正极：
三元材料价格波动上行，前驱体环节营收优于三元材料。25H1三元前驱体龙头中伟股份收入同比-2%/+0%，毛利率12%/3%，而铁锂正极受益于反内卷政策与高压实产品需求，加工费降幅收窄，毛利率改善。

负极材料：
人造石墨市占率提升至92%，中科电气、尚太科技因成本控制优势维持较好净利率水平。

6F（六氟磷酸锂）：
价格自谷底反弹，预计Q3供需将再度趋紧。前五强企业占78%份额，头部集聚趋势持续强化。

结构件：
龙头科达利（净利率>10%）与二线企业（如震裕科技，净利率5.9%）均呈现改善。企业加速布局机器人赛道，如谐波减速器方向。

周期与成长共振：
2025年固态电池商业化放量与新技术催化叠加，推动供需格局改善及产业链补库。

重点方向：

免责声明：
研究报告仅供参考，不构成任何投资建议。市场风险与政策变动可能导致实际结果差异，投资者应独立判断并谨慎决策。个别数据标签略超出总结字数限制。

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