20230607-天风证券-城投系列研究_多视角看城投之三_安徽_23页_2mb

安徽城投信用风险分析总结

1. 经济与财政表现

• 整体经济实力：安徽省经济总量较大，2022年GDP增速快于全国，财政实力处于全国上游水平。但省内经济地图呈现两极分化，合肥经济表现突出，其他地市增长乏力。
• 债务压力与土地出让：广义债务率较高的地市如阜阳市面临债务压力，土地出让收入下滑明显。合肥市及皖南地区土地市场表现优于其他区域。

2. 资源禀赋

• 金融资源：以徽商银行为首的区域性银行体系为安徽省提供强力金融支持，但资源分布不均。
• 上市公司资源：合肥市上市公司以高技术产业为主，安徽省国资委可动用的上市公司资源总量大，对化解城投债务起到积极作用。

3. 政府应对措施

• 综合施策：安徽省政府加强债务管控、平台转型整合，并推动区域产业向精细化、高新化方向升级。
• guó资运作整合：诸多地市推进融资平台整合，提升债务风险预警能力，并设立政府引导基金实现资源优化配置。

4. 信用风险事件回顾

• 民企违约事件集中：安徽省民企债券违约以房地产企业为主，2019年达到高峰，尽管后续有所收缩，但仍存在代偿风险。
• 城投对外担保风险：部分地市城投平台存在对外担保规模高、民企代偿可能的问题，尤其是区县级平台商票逾期事件频发，影响其再融资能力。

5. 债券市场表现

• 存量结构分化：城投平台虽然总体债务规模同比增长逐年放缓，但安徽省城投债总体融资成本维持中等水平，债券利率在部分区域尤为高企。
• 融资能力分化：具有一定信用支持的地市平台（如合肥、芜湖）融资更具优势，而省尾部地区融资环境显著恶化。

6. 结论

• 安徽省作为中部核心省份，整体信用风险可控，但区域内发展不平衡、债务压力上升等问题仍需关注。
• 城投平台中，资源充裕的头部区域融资能力较强市场认可度高，反之尾部地区需警惕债务风险累积与融资渠道疲软问题。因此，建议投资者依具体地市进行风险评估，并持续跟踪“合肥模式”等政策落地成效。