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报告摘要

2018年6月10日策略研究总结

核心内容

本报告分析了2018年6月A股市场的运行情况，指出流动性担忧是市场回调的主要原因，并认为周期板块在当前环境下具备较高的性价比，是市场突围的潜在方向。同时，报告关注了中美贸易冲突、5G标准确立、消费电子及新能源汽车等主题投资机会。

主要观点

流动性压力显著：6月份市场流动性紧张，主要受以下因素影响：
- 同业存单集中到期，规模超2万亿；
- 限售解禁规模达4000亿元；
- 融资力度加大，独角兽企业上市及IPO事件引发流动性分流担忧；
- 信用债违约频发，美联储加息预期增强，国内政策宽松空间受限。
周期板块性价比凸显：
- 周期板块具备“低估值+机构低配”的特点；
- 在流动性受限的环境下，周期板块更具防御与进攻双重弹性；
- 建议配置钢铁（宝钢股份）、机械设备（三一重工）、石油石化（中国石油）等板块。
中美贸易冲突暂缓，但影响持续：
- 美国与中兴达成协议，结束严重制裁，但代价较高；
- 贸易战尚未结束，对制造业和资本市场的影响仍将持续；
- 美国6月15日将公布征税名单，未来可能在制造业领域继续摩擦。
政策转向预期增强：
- 二季度明确提示谨慎观点，逻辑得到验证；
- 下半年政策可能转向“扩内需”，有助于释放企业资本开支需求；
- 周期板块作为政策受益标的，有望迎来配置机会。

关键信息

主题投资建议

5G主题：6月底第一阶段标准有望确立，关注广和通、科信技术；
消费电子主题：苹果新产品发布会将至，关注立讯精密、欧菲科技；
新能源汽车主题：特斯拉在中国建超级工厂，关注旭升股份、新宙邦。

市场动态

PMI环比回升：5月PMI显著上升，显示制造业活动有所回暖；
CPI与PPI数据：5月CPI同比下跌0.2pct，PPI同比上涨0.4pct，反映通胀压力缓和；
融资与交易数据：
- 本周融资余额环比减少74.19亿元；
- 沪深港通资金流动不均，沪股通净流出，深股通净流入；
- 产业资本净减持18.31亿元，显示市场风险偏好小幅恶化。

风险提示

中美贸易战全面升级；
美债利率上行压缩国内政策空间；
限售解禁及独角兽企业上市分流市场流动性；
主题事件不达预期，如5G标准、苹果发布会等。

图表信息（部分）

图表1-3：显示工业企业营收与利润增速回升、CPI与PPI数据变化；
图表4-5：制造业固定资产投资增速与PMI数据回升；
图表6-9：CRB指数、票据利率、SHIBOR利率及期限利差变化；
图表10-12：债券融资、IPO及增发数据；
图表13-22：融资与交易数据变化，显示市场流动性压力；
图表23-24：深证B股与家用电器板块涨幅；
图表25：A股风险偏好小幅恶化；
图表26：未来一个月主题日历。

评级体系

行业评级：
- 增持：行业指数超越沪深300；
- 中性：行业指数与沪深300基本持平；
- 减持：行业指数明显弱于沪深300。
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上；
- 增持：股价超越基准5%-20%；
- 中性：股价波动在-5%~5%之间；
- 减持：股价弱于基准5%-20%；
- 卖出：股价弱于基准20%以上。

总结

2018年6月，A股市场因流动性紧张而表现低迷。周期板块在估值低位与机构低配的背景下，成为市场突围的首选。尽管中美贸易冲突有所缓和，但其影响仍将持续，需警惕全面升级风险。建议投资者关注政策转向信号，适时配置周期板块，同时留意5G、消费电子及新能源汽车等主题投资机会。市场风险偏好小幅恶化，需警惕流动性风险扩散。

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