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A股当前困境与投资策略分析

核心内容

2018年7月22日发布的华泰证券策略研究报告，分析了当前A股市场面临的困境及可能的出路。报告指出，A股市场表现疲弱的主要原因在于实体经济下行压力与人民币汇率贬值之间的矛盾，即“米德冲突”。此外，报告还讨论了金融去杠杆的阶段性特征，并提出了当前的投资配置建议。

主要观点

1. 货币政策与汇率的矛盾

• 7月货币政策边际放松，表现为国库现金定存利率下调、银行增配产业债等，但市场表现依然疲弱。
• 汇率贬值预期持续，影响外资配置，导致A股市场承压。
• 央行在金融去杠杆与稳定经济之间寻求平衡，但短期内难以彻底解决汇率与实体经济的双重约束。

2. 金融去杠杆进入新旧动能转换阶段

• 去杠杆进程已进入第二阶段末期，即将转向引导资本向未来高回报产业部门投资。
• 结构性宽松政策可能成为未来货币政策的主旋律，以支持新经济的发展。

3. A股困境的突破条件

• 市场真正见底需满足两个条件：汇率锚的确定和实体经济融资条件的改善。
• 央行近期发布的资管新规执行通知，显示政策有所缓和，但人民币贬值预期仍在。

关键信息

行业配置建议

• 周期突围组合：继续关注低估值、机构低配、中报景气的周期板块，如钢铁、机械设备、石油石化。
• 短期重点关注：银行、地产板块。
• 新经济崛起：次新股作为新治理模式下的代表，已在崛起途中，建议重点关注。

市场表现与资金流动

• 6月工业增加值小幅下降，显示经济复苏乏力。
• 6月CPI与PPI同比均上升，反映通胀压力有所回升。
• 制造业固定资产投资增速上升，表明部分行业投资意愿增强。
• PMI与新订单指数环比回落，显示企业信心不足。
• 信用利差与期限利差均有所回落，反映市场风险偏好略有回升。

外资与融资情况

• 深港通净流入17.82亿元，沪港通净流出0.59亿元，显示外资对A股态度分化。
• 产业资本净减持168亿元，显示部分机构对市场仍持谨慎态度。
• 融资余额环比减少13.12亿元，反映市场融资需求疲软。

风险提示

1. 美元和美债利率双升，可能引发新兴市场资产价格波动，增加对国内货币政策的担忧。
2. 中美贸易摩擦再升级，导致经济下行压力加剧。
3. 市场持续下挫，可能引发股票质押平仓风险。

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

附注

• 报告由华泰证券研究所发布，内容仅供内部客户参考。
• 所有数据来源为Wind与华泰证券研究所，部分图表未显示，但数据趋势明确。
• 报告强调投资建议需结合投资者自身状况，不构成个人投资决策依据。