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文档总结：2018年9月9日策略研究动态点评

核心内容

2018年9月9日的华泰证券策略研究动态点评，主要围绕中美贸易冲突对市场的影响，以及当前经济与政策环境下的投资策略展开。文档指出，市场在贸易冲突“靴子”未落地的情况下震荡走弱，但随着新一轮关税清单的落地，市场有望企稳。同时，强调了当前经济周期和政策导向对市场的影响，提出了“金融+周期”组合作为短期投资首选。

主要观点

1. 贸易冲突“靴子”落地前市场关注点

• 市场估值受压制：由于贸易冲突尚未尘埃落定，市场情绪较为谨慎，估值受到压制。
• 关注三类信号：
  • 2000亿美金关税清单分批落地（如第一批落地后估值压制有望缓解）；
  • 美国经济动能接近见顶；
  • 中国扩内需政策资金逐步落地。

2. 中美经济“比好”阶段进入下半场

• 中美经济对比：美国经济复苏但面临结构性转型压力，中国则处于盈利探底阶段，悲观预期已充分反映。
• 市场承受力增强：预计贸易冲突对市场的影响将弱于首轮，市场承受力更强。

3. 政策资金落地推动基建投资

• 地方政府债发行加速：8月地方政府债发行规模达8,829.7亿元，创年内新高。
• 专项债结构：土地储备、棚户区改造、收费公路等专项债占比高，同时涉及精准脱贫、污染防治等政策领域。
• 预期影响：流动性边际宽松将推动基建投资增速提升，成为超预期变量。

关键信息

行业配置建议

• 短期首选：低估值金融板块（如银行）和资本开支需求持续的部分周期股（如钢铁、石油石化）。
• 关注风险：第二轮清单新增消费品类行业，需警惕相关风险。

主题投资建议

• 新经济：重点关注次新股，即“新”经济相关领域。

市场数据与趋势

• 经济数据：

  • 1-7月工业企业营收同比增速与1-6月持平；
  • 工业增加值同比小幅下降；
  • 7月CPI同比上升，PPI同比下降；
  • 1-7月制造业固定资产投资完成额同比增速上升；
  • 8月PMI小幅回升。

• 市场情绪与资金流动：

  • 本周CRB现货指数总体下跌；
  • 长三角票据直贴利率上涨；
  • SHIBOR1周利率上升；
  • 期限利差上升，信用利差略有上行；
  • 产业资本减持，融资余额减少，深港通、沪港通净流入有所波动；
  • 深股通净流入减少，沪股通净流入环比减少。

风险提示

1. 美国经济超预期：美元和美国长端利率双升，可能引发新兴市场资产价格波动，并影响国内货币政策空间。
2. 贸易冲突再升级：中美贸易冲突短期趋势难以预测，存在再度升级的可能性，加剧市场对经济下行的担忧。
3. 市场下挫风险：若市场持续下跌，可能引发股票质押平仓风险。

免责声明

• 本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。
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• 报告观点和预测仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
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评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数；
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平；
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级体系

• 买入：股价超越基准20%以上；
• 增持：股价超越基准5%~20%；
• 中性：股价波动在-5%~5%之间；
• 减持：股价弱于基准5%~20%；
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系方式

华泰证券研究所

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附注

• 文档来源：华泰证券研究所
• 文档编号：S0570516080003（曾岩）和S0570517070003（陈莉敏）
• 网站：www.baogaoba.xyz