20181207-财通国际-每日晨报_11月制造业整体表现温和_2页_429kb

11月制造业总结

核心内容

11月制造业整体表现温和，经济微幅扩张，但不同行业和市场指标呈现出分化趋势。财新制造业PMI为50.2，略高于预期，而国家统计局制造业PMI为50，环比下降0.2个百分点，显示两者对制造业景气度的判断存在差异。

主要观点

1. 制造业景气度回落，但结构持续改善

• PMI数据：11月财新制造业PMI为50.2，国家统计局制造业PMI为50，均位于扩张与收缩的临界点附近。
• 价格指数：主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别降至50.3%和46.4%，为年内低点，尤其是出厂价格指数回落至临界点以下，表明价格压力显著。
• 成本与价格：尽管投入成本继续上涨，但涨幅为七个月以来最低，部分厂商因刺激需求而出现出厂价格下降，这是自2016年以来的首次。

2. 生产活动保持平稳，市场需求低迷

• 产量：制造业产量连续两月保持平稳，显示生产端韧性。
• 市场需求：市场需求低迷，环保政策收紧抑制了生产活动，导致用工继续收缩，但幅度温和。
• 订单情况：新订单指数连续第二个月小幅回升，主要由内需拉动，但新出口订单指数仍位于收缩区间，为两年半以来次低。

3. 进出口景气度低位运行

• 出口与进口：新出口订单指数和进口指数分别为47.0%和47.1%，持续低于临界点，显示全球经济增长放缓对出口形成压力。
• 外部环境：全球经济复苏放缓影响了进出口表现，厂商对未来的出口前景仍持谨慎态度。

4. 未来经营前景信心略有回升

• 行业表现：食品及酒饮料精制茶、纺织服装服饰、医药、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业PMI位于52.0%及以上，显示部分行业信心较强。
• 高耗能行业：受环保政策影响，高耗能行业PMI降至48.4%，部分行业如石油加工、化学原料和化学制品、黑色金属冶炼等位于收缩区间。

关键信息

1. 孟晚舟事件对市场造成冲击

• 事件影响：12月5日，华为副董事长孟晚舟被加拿大暂时扣留，美国寻求引渡，引发市场对华为产业链的担忧。
• 港股反应：恒生指数下跌2.5%，恒生国企指数下跌2.6%。受事件影响，瑞声、舜宇、中兴通讯、小米等科技股跌幅较大。

2. 医药带量采购影响股价

• 降价事件：中生制药旗下正大天晴的药品「恩替卡韦」降价90%，导致股价急挫16%。
• 行业影响：石药、复星医药等药企股价也出现明显下跌，市场担忧带量采购政策可能进一步扩散。

3. 市场表现与估值调整

• 港股表现：港股整体下跌，成交额上升，显示市场情绪较为谨慎。
• 中资金融股：建行、工行、中国平安等金融股表现疲软，跌幅在1.9%-3.1%之间。
• 新股表现：创梦天地、佳兆业物业、兖煤澳大利亚等新股表现不佳，跌幅在0.6%-8.6%之间。

市场评述与机构观点

1. 吉利（00175.HK）

• 野村评级：维持「买入」评级，下调盈利预测及目标价。
• 预期：预计2019年销量目标为185.4万辆，较2018年目标增长17%。认为在市场严峻和监管收紧的环境下，吉利有望受益。

2. 海螺水泥（00914.HK）

• 大摩评级：上调评级至「增持」，目标价56元。
• 理由：预计2018-2020年盈利更具持续性，受益于基建项目回升及市场整合。

3. 马钢（00323.HK）

• 麦格理评级：首次给予「跑赢大市」评级，目标价4.8元。
• 优势：市占率高，受益于基建及铁路车轴需求增长，资产负债表强劲，有望成为行业整合的主导者。

4. 中生药业（01177.HK）

• 摩根大通评级：维持「增持」评级，目标价13元。
• 理由：尽管部分药品降价，但公司仍具备竞争力，且带量采购不会急速扩展，公司前景依然乐观。

总结

11月制造业整体表现温和，经济微幅扩张，但面临成本上升、需求疲软、出口压力等挑战。部分行业如医药、食品等仍保持较高景气度，而高耗能行业则受到环保政策的拖累。孟晚舟事件引发市场担忧，叠加医药带量采购影响，港股整体表现疲软，部分个股跌幅显著。机构对吉利、海螺水泥、马钢等公司持积极态度，认为其具备结构性优势和成长潜力。