20230730-中邮证券-宏观研究_装备制造业盈利占优_消费需求温和复苏_22页_980kb

中邮证券宏观研究报告总结

核心观点

1. 上半年工业企业盈利受工业品价格下跌影响显著下降，但6月销售与成本改善推动盈利降幅收敛。
2. 中游制造业，尤其是装备制造业盈利表现领先，占比持续上升。
3. 投资建议：关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产；配置促民企带动的消费回升，以及前期调整过的AI、数字经济、卫星互联网、氢能、农业、网络安全等领域。

盈利情况分析

• 6月规模以上工业企业利润同比下降，降幅较上月收窄。
• 销售量提升、单位成本改善是盈利收窄关键因素。
• 上游采矿业盈利压力大，中下游行业盈利改善明显。
• 装备制造业利润同比正增长，占比上升。

PPI与大宗商品走势

• 7月工业品价格温和反弹，但PPI同比持续负增。
• 原油、铜、铝、螺纹钢等价格偏强运行。
• 水泥价格因需求偏弱持续下跌。
• PT A与沥青开工率回升，反映化工行业景气度改善。

国内需求动态

• 汽车销售整体平稳，7月创出批发新高后略有回落。
• 暑运带动居民出行需求增加，地铁、航班客运量回升。
• 信贷政策偏暖，但实体融资需求较为平稳。

国外宏观热点

• 美国经济超预期增长，第二季度GDP增速2.4%，通胀略有放缓。
• 欧元区制造业PMI降至2020年以来低点，综合PMI创新低。
• 欧洲央行加息25BP，但对9月决策保持谨慎。
• 日本央行下调经济增长预期，上调通胀预测。

国内政策动向

• 中共中央政治局会议：强调加大宏观政策调控力度，振兴实体经济和民营经济。
• 提活跃资本市场，提振投资者信心。

风险提示

• 房地产超预期下行
• 政策落地执行不达预期
• 地缘政治冲突加剧

投资建议

• 顺周期板块机会
• 民营企业带动的消费回升
• 人工智能、数字经济、卫星互联网、氢能、农业、网络安全等领域的配置机会

分析师：袁野、魏冉
所属机构：中邮证券研究所